禾賽與速騰，活成對(duì)手的樣子。
作者|古廿
編輯|文昌龍
禾賽盈利后，激光雷達(dá)的市場(chǎng)分歧似乎更大了。
2025年Q3的電話(huà)會(huì)議上，禾賽科技創(chuàng)始人李一帆的一段開(kāi)場(chǎng)發(fā)言不是他本人，而是一段由AI合成的聲音。
這段聲音復(fù)述了公司在過(guò)去一個(gè)季度的成績(jī)——出貨量突破100萬(wàn)臺(tái)，單季凈利潤(rùn)創(chuàng)下2.56億元人民幣新高，同時(shí)也宣告了一種新的行業(yè)趨勢(shì)：在中國(guó)市場(chǎng)，激光雷達(dá)已從“選配”變成“標(biāo)配”。
更值得注意的是，這段AI語(yǔ)音本身的象征意義。自第二季度以來(lái)，禾賽在差旅、文檔、招聘、測(cè)試、編碼等多個(gè)業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)引入AI助理，累計(jì)節(jié)省超數(shù)千萬(wàn)元人民幣。公司預(yù)計(jì)，2025年全年運(yùn)營(yíng)費(fèi)用將比去年減少1億元。
一個(gè)以技術(shù)起家的企業(yè)，在2025年用AI來(lái)發(fā)言，以節(jié)省運(yùn)營(yíng)成本。這是一個(gè)信號(hào)。激光雷達(dá)行業(yè)的技術(shù)敘事，正在被“效率敘事”取代。禾賽正通過(guò)規(guī)模效應(yīng)和系統(tǒng)成本控制，兌現(xiàn)盈利承諾。
但在技術(shù)節(jié)奏上，禾賽也迎來(lái)了新的壓力。電話(huà)會(huì)議中提到公司下一代核心產(chǎn)品“FXT”將于2026年底或2027年初量產(chǎn)，瞄準(zhǔn)L3高階智駕，通過(guò)將長(zhǎng)距主雷達(dá)與短距盲區(qū)雷達(dá)組合，打造完整的多雷達(dá)融合方案。
在二級(jí)市場(chǎng)的長(zhǎng)期關(guān)注者看來(lái)，這意味著，禾賽或面臨長(zhǎng)達(dá)近一年的先進(jìn)產(chǎn)品空窗，可能為競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的技術(shù)超越留下了窗口。尤其在國(guó)內(nèi)激光雷達(dá)的高端項(xiàng)目競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，禾賽的“量產(chǎn)為王”策略能否對(duì)沖掉產(chǎn)品領(lǐng)先性放緩帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，正在成為一個(gè)新的問(wèn)號(hào)。
從技術(shù)領(lǐng)先到量產(chǎn)為王，禾賽正越來(lái)越像它過(guò)去的對(duì)手速騰聚創(chuàng)。而連失小鵬、華為兩個(gè)大客戶(hù)的速騰聚創(chuàng)則在完成一次反向轉(zhuǎn)身：這家以“性?xún)r(jià)比”起家的公司，正在押注技術(shù)與自研芯片，推出UltraLiDAR與M平臺(tái)，且其最新一代的產(chǎn)品已經(jīng)上車(chē)。
兩種不同節(jié)奏下，出貨量為王的禾賽更像一個(gè)優(yōu)秀的硬件制造企業(yè)，通過(guò)效率和成本控制掙錢(qián)。速騰聚創(chuàng)則將自己定位為一家“以AI驅(qū)動(dòng)的機(jī)器人技術(shù)公司”，致力于成為“全球領(lǐng)先的機(jī)器人技術(shù)平臺(tái)公司”，而非單純的硬件制造商。
激光雷達(dá)的下一個(gè)分水嶺，也正是在這場(chǎng)錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)中顯現(xiàn)出來(lái)。誰(shuí)能定義“下一代激光雷達(dá)產(chǎn)品”，誰(shuí)就能決定整個(gè)智能駕駛的技術(shù)方向。
01?出貨量為王的千元機(jī)時(shí)代
“有點(diǎn)速騰（聚創(chuàng)）2024年的模樣”有長(zhǎng)期觀察激光雷達(dá)市場(chǎng)的人士對(duì)禾賽最新季度的表現(xiàn)作出評(píng)價(jià)。最新的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，今年三季度，禾賽激光雷達(dá)總交付441398臺(tái)，同比增長(zhǎng)228.9%，平均每個(gè)月交付近15萬(wàn)臺(tái)。
其中在ADAS領(lǐng)域，禾賽交付激光雷達(dá)380759臺(tái)，同比增長(zhǎng)193.1%。在市占率方面，禾賽也憑借卓越的產(chǎn)品研發(fā)能力與大規(guī)模量產(chǎn)優(yōu)勢(shì)保持了優(yōu)勢(shì)地位。
據(jù)蓋世汽車(chē)研究院今年1月-8月車(chē)載激光雷達(dá)裝機(jī)量排行榜顯示，8月份禾賽車(chē)載主激光雷達(dá)裝機(jī)量繼續(xù)穩(wěn)居行業(yè)第一，其中市場(chǎng)占有率已上升到46%，約為第二名的1.5倍，第三名的2.4倍。
超快的出貨量增速，禾賽的老對(duì)手速騰聚創(chuàng)去年也上演過(guò)一遍。
2024年中期財(cái)報(bào)顯示，1-6月速騰聚創(chuàng)激光雷達(dá)銷(xiāo)量約為243400臺(tái)，同比增長(zhǎng)415.7%，其中車(chē)載激光雷達(dá)銷(xiāo)量約234500臺(tái)，同比增長(zhǎng)487.7%。據(jù)蓋世汽車(chē)研究院統(tǒng)計(jì)，同期國(guó)內(nèi)激光雷達(dá)供應(yīng)商裝機(jī)量超58.4萬(wàn)顆，速騰聚創(chuàng)以40.3%市占率位居首位。
不過(guò)，資本市場(chǎng)似乎對(duì)出貨量的增長(zhǎng)并不買(mǎi)賬。過(guò)去兩年，無(wú)論是速騰聚創(chuàng)還是禾賽科技，都曾用漂亮的出貨曲線(xiàn)講述過(guò)“量產(chǎn)兌現(xiàn)”的故事，但結(jié)果卻如出一轍：財(cái)報(bào)發(fā)布后，股價(jià)先漲后跌，最終陷入震蕩下行。
以禾賽為例最新的Q3財(cái)報(bào)創(chuàng)下歷史新高，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收盈利雙增長(zhǎng)。然而，財(cái)報(bào)發(fā)布后禾賽美股市場(chǎng)隨后幾日持續(xù)走低，累計(jì)跌幅超6%。港股亦同樣反應(yīng)冷淡，最高跌幅達(dá)10%。
資本的冷靜并非首次出現(xiàn)。去年出貨量暴漲的速騰聚創(chuàng)也經(jīng)歷過(guò)類(lèi)似的劇本：年初以190億港元市值成為港股市場(chǎng)“激光雷達(dá)第一股”，不到8個(gè)月后，市值縮水至不足50億港元。
唯一不同的是，與禾賽相比，當(dāng)時(shí)的速騰聚創(chuàng)仍處于虧損收窄狀態(tài)。因此，今年禾賽三季度營(yíng)收凈利雙增的情況下，股價(jià)依然下行的趨勢(shì)，不少人直呼看不懂。
有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為：第一階段，受制于特斯拉的影響，當(dāng)時(shí)的分歧在于激光雷達(dá)企業(yè)的市場(chǎng)需求是不是存在，所以當(dāng)時(shí)的焦點(diǎn)就是出貨量和盈利能力。現(xiàn)在市場(chǎng)進(jìn)入到激光雷達(dá)是確定性標(biāo)配的第二階段，賺錢(qián)或者虧損不再是重點(diǎn)，重點(diǎn)是能否拿出具有想象力的產(chǎn)品。
因此這一輪的市場(chǎng)分歧主要是激光雷達(dá)是量產(chǎn)為王還是技術(shù)領(lǐng)先更具優(yōu)勢(shì)。畢竟當(dāng)激光雷達(dá)成為標(biāo)配，那么基礎(chǔ)的性?xún)r(jià)比產(chǎn)品未來(lái)必然競(jìng)爭(zhēng)會(huì)更加激烈，目前禾賽以?xún)r(jià)換量的模式是否可持續(xù)？
這一趨勢(shì)疊加當(dāng)前禾賽較高的估值區(qū)間，讓不少投資者選擇“兌現(xiàn)盈利、先行觀望”。甚至有業(yè)內(nèi)人士直接指出，激光雷達(dá)的技術(shù)主導(dǎo)權(quán)正在從“單品參數(shù)”轉(zhuǎn)向“平臺(tái)話(huà)語(yǔ)權(quán)”。誰(shuí)能建立穩(wěn)定的技術(shù)演進(jìn)節(jié)奏與品牌控制力，才有可能在標(biāo)配時(shí)代活下來(lái)。
02?盈利的禾賽能打嗎？
比禾賽盈利更受關(guān)注的是，禾賽的技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)力是否有所下滑，這決定了未來(lái)是否能打。
2025年Q3的財(cái)報(bào)電話(huà)會(huì)上，一位分析師提了兩個(gè)問(wèn)題：一個(gè)關(guān)于競(jìng)爭(zhēng)，國(guó)內(nèi)同行推出了低價(jià)新產(chǎn)品，試圖壓制禾賽的主力型號(hào)ATX；另一個(gè)關(guān)于技術(shù)，SPAD架構(gòu)的數(shù)字激光雷達(dá)是否會(huì)帶來(lái)代際優(yōu)勢(shì)。
禾賽創(chuàng)始人李一帆的回答，幾乎是過(guò)去五年行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的總結(jié)：
“AT128（以?xún)r(jià)換量的主力產(chǎn)品）定義了汽車(chē)激光雷達(dá)行業(yè)，而ATX（中高端市場(chǎng)的主力產(chǎn)品）則再次取得了全面勝利，無(wú)論在合同量、出貨量還是可靠性上，都遙遙領(lǐng)先。我們不需要因?yàn)楦?jìng)爭(zhēng)對(duì)手半年后發(fā)新產(chǎn)品而改變節(jié)奏?！?/p>
李一帆強(qiáng)調(diào)，禾賽的策略是“按節(jié)奏出產(chǎn)品”，而不是被價(jià)格和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手帶節(jié)奏?！拔覀儞碛凶罡叩氖姓悸屎妥罹咭鐑r(jià)的品牌，最重要的是，與中國(guó)幾乎所有頂級(jí)車(chē)企建立了長(zhǎng)期信任關(guān)系?！?/p>
這段自信的回應(yīng)，在連續(xù)幾年的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)中也可以找到證據(jù)。盡管禾賽將激光雷達(dá)從上萬(wàn)元降到了兩千元以下，但是企業(yè)的毛利長(zhǎng)期保持在30%-40%。通過(guò)規(guī)模化和效率，禾賽實(shí)現(xiàn)了走量之下的成本優(yōu)勢(shì)。
但是禾賽的技術(shù)領(lǐng)先性還是在一些方面被質(zhì)疑。通常而言整個(gè)激光雷達(dá)市場(chǎng)，以L(fǎng)4級(jí)自動(dòng)駕駛的Robotaxi的訂單利潤(rùn)最為豐厚，所需的產(chǎn)品性能往往也先進(jìn)，客單價(jià)更高。依靠技術(shù)領(lǐng)先性，禾賽早期也是Robotaxi廠(chǎng)家的獨(dú)家供應(yīng)商。
但是隨著這兩年速騰聚創(chuàng)在高端產(chǎn)品線(xiàn)上的發(fā)力，已經(jīng)慢慢滲透進(jìn)早期禾賽的Robotaxi舒適區(qū)。
此前，Yole Group連續(xù)兩年的報(bào)告顯示，多個(gè)Robotaxi出行服務(wù)商的激光雷達(dá)供應(yīng)商幾乎清一色以禾賽為主。但是到了最新的《2025年全球車(chē)載激光雷達(dá)市場(chǎng)報(bào)告》報(bào)告中，在《報(bào)告》提及的10家L4自動(dòng)駕駛公司中，有6家使用的是速騰聚創(chuàng)（RoboSense）激光雷達(dá)產(chǎn)品，幾乎在禾賽的早期舒適區(qū)和其平分秋色。
可能得益于技術(shù)上的進(jìn)步，去年的年報(bào)中，速騰聚創(chuàng)強(qiáng)調(diào)截至2024年底，集團(tuán)以641項(xiàng)已公開(kāi)專(zhuān)利位列“中國(guó)智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)激光雷達(dá)專(zhuān)利公開(kāi)領(lǐng)域15強(qiáng)創(chuàng)新者”榜單，領(lǐng)跑業(yè)界。
2024年，速騰聚創(chuàng)憑借其自主研發(fā)的SPAD-SoC芯片和數(shù)字信號(hào)處理架構(gòu)，率先實(shí)現(xiàn)數(shù)字激光雷達(dá)系列產(chǎn)品的量產(chǎn)，并在分辨率和精度方面取得了突破性進(jìn)展。
對(duì)手的技術(shù)進(jìn)步，禾賽或許并不警惕。可能是吃過(guò)對(duì)于技術(shù)追求的虧，在接受媒體采訪(fǎng)時(shí)，禾賽創(chuàng)始人李一帆，在復(fù)盤(pán)行業(yè)經(jīng)驗(yàn)時(shí)坦言，早年的自己對(duì)技術(shù)即真理深信不疑，直到被現(xiàn)實(shí)反復(fù)教育。
他說(shuō)技術(shù)創(chuàng)業(yè)者容易覺(jué)得自己遙遙領(lǐng)先、太牛了，只是全世界還不懂。直到被朋友提醒：“但如果你總覺(jué)得你最牛，而別人都不買(mǎi)單，那么到底是誰(shuí)錯(cuò)了？”
這句話(huà)背后是禾賽技術(shù)主導(dǎo)邏輯的松動(dòng)：光有技術(shù)優(yōu)勢(shì)并不足以贏得市場(chǎng)，核心還是看技術(shù)和產(chǎn)品對(duì)于市場(chǎng)需求的滿(mǎn)足度。
03?誰(shuí)來(lái)定義下一代產(chǎn)品周期
激光雷達(dá)廠(chǎng)商的當(dāng)下表現(xiàn)，本質(zhì)上是“技術(shù)節(jié)奏”與“產(chǎn)品周期”的同頻共振。
速騰聚創(chuàng)的技術(shù)在今年追了上來(lái)。EM4、EMX、E1R?等新產(chǎn)品在架構(gòu)與性能上的躍遷，使其從過(guò)去偏性?xún)r(jià)比、MEMS振鏡的“中低端路線(xiàn)”，一躍進(jìn)入全數(shù)字化、高集成度的芯片自研體系。
這一輪科技樹(shù)是點(diǎn)對(duì)了的。但問(wèn)題是，能不能趕在禾賽下一個(gè)產(chǎn)品節(jié)奏形成前，在市場(chǎng)端兌現(xiàn)出貨量和客戶(hù)定點(diǎn)，仍是未解之題。
一方面對(duì)于激光雷達(dá)這樣的Tier 1供應(yīng)商來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)份額不僅取決于自身產(chǎn)品力，還高度依賴(lài)于下游綁定客戶(hù)的市場(chǎng)表現(xiàn)。
2025年，禾賽綁定的小米SU7、理想L系列等車(chē)型銷(xiāo)量爆發(fā)，帶動(dòng)禾賽出貨量與收入齊升；而速騰聚創(chuàng)綁定的比亞迪雖提出“智駕平權(quán)”，但搭載速騰聚創(chuàng)雷達(dá)的車(chē)型銷(xiāo)量未及預(yù)期，加之產(chǎn)品力仍在更迭期，拉動(dòng)效應(yīng)有限。
這種由客戶(hù)質(zhì)量決定的市場(chǎng)表現(xiàn)，雖然和產(chǎn)品技術(shù)有關(guān)聯(lián)，但是也會(huì)有一些突發(fā)情況。比如速騰聚創(chuàng)丟掉的華為和小鵬，前者是自研，后者轉(zhuǎn)向視覺(jué)路線(xiàn)。因此在車(chē)載激光雷達(dá)之外，把激光雷達(dá)裝在割草機(jī)、無(wú)人物流車(chē)、無(wú)人汽車(chē)、機(jī)器人等產(chǎn)品上也成為新的增量。
另一方面，激光雷達(dá)也越來(lái)越呈現(xiàn)出通用零部件化的特征：在整車(chē)感知體系中，如果只是硬件供應(yīng)商、沒(méi)有和感知算法、整車(chē)控制等模塊形成系統(tǒng)協(xié)同，就容易成為被替代的可選件。
這也是為什么資本市場(chǎng)會(huì)用更挑剔的視角來(lái)看待當(dāng)前的出貨增長(zhǎng)與盈利能力。因?yàn)閺募夹g(shù)產(chǎn)業(yè)節(jié)奏來(lái)看，激光雷達(dá)市場(chǎng)的真正分水嶺，已經(jīng)從能不能出貨、能不能賺錢(qián)，轉(zhuǎn)向能不能定義下一代產(chǎn)品了。
在智能駕駛的下半場(chǎng)，整車(chē)廠(chǎng)不再為單顆雷達(dá)付費(fèi)，而是為一整套感知架構(gòu)與智能系統(tǒng)買(mǎi)單。
這意味著，激光雷達(dá)廠(chǎng)商真正的競(jìng)爭(zhēng)，不是某一代產(chǎn)品的毛利率或者出貨量，而是誰(shuí)能嵌入整車(chē)的感知系統(tǒng)成為“不可替代”；誰(shuí)能定義下一代產(chǎn)品形態(tài)與接口標(biāo)準(zhǔn)；誰(shuí)就能掌握“標(biāo)配時(shí)代”的盈利模型。
最終站在勝利一側(cè)的，不一定是出貨最多的，也不一定是財(cái)報(bào)最亮眼的，而是在技術(shù)架構(gòu)層面“有定義權(quán)”的那個(gè)玩家。
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