撰文 | 張 ? 宇
編輯｜楊博丞
題圖 | AI生圖
11月27日，由長安汽車、寧德時代和華為聯(lián)合打造的高端情感智能新能源乘用車品牌阿維塔正式向港交所遞交招股書，擬在港股主板掛牌上市。
阿維塔赴港上市的傳聞由來已久。早在2025年3月，市場上就已傳出阿維塔考慮赴港上市且計劃募資約10億美元的傳聞。進入2025年9月，又有傳聞稱阿維塔正加速推進港股上市進程，計劃2025年四季度向港交所遞交招股書，并力爭于2026年二季度完成上市。緊接著，天眼查信息顯示阿維塔于9月29日完成股份制改造，市場主體類型從“有限責(zé)任公司”變更為“股份有限公司”，這意味著阿維塔徹底解決了股權(quán)結(jié)構(gòu)與治理架構(gòu)問題，為上市掃清了關(guān)鍵障礙。股改完成后不足兩個月，阿維塔便正式啟動港股IPO。
由于聚合了長安汽車、寧德時代、華為在整車研發(fā)智造、智慧能源生態(tài)和智能汽車解決方案的頂尖資源，阿維塔也被業(yè)界稱為“豪門二代”。
然而，在光鮮的表象之下，阿維塔的發(fā)展短板也逐漸暴露：三年半時間累計虧損超過上百億元，關(guān)聯(lián)交易依賴引發(fā)的獨立性質(zhì)疑，疊加供應(yīng)商集中度長期處于高位，使其扭虧為盈與可持續(xù)發(fā)展面臨著嚴峻考驗。
01.
營收增長與持續(xù)虧損并存
根據(jù)招股書，截至2025年11月，阿維塔已推出四款量產(chǎn)車型，即阿維塔06、阿維塔07、阿維塔11和阿維塔12。其中，針對阿維塔11和阿維塔12還推出了皇家劇院系列及限量版“0”系列，即阿維塔011和阿維塔012。
阿維塔的四款量產(chǎn)車型售價介于20萬元至70萬元之間，均提供純電與增程兩種動力模式，是全行業(yè)首個完成全部車型雙動力布局的新能源乘用車品牌。
阿維塔于2022年12月開始交付車輛，其銷量由2023年的20021輛大幅增加至2024年的61588輛。2025年上半年，阿維塔的銷量為56729輛，已完成2024年銷量的92.11%，其中僅2025年6月的銷量就突破12805輛，創(chuàng)下歷史新高。
銷量的快速攀升，成為營收增長的核心驅(qū)動力。阿維塔的營收從2023年的56.45億元飆升至2024年的151.95億元，2025年上半年更是同比增長98.52%至122.08億元，呈現(xiàn)持續(xù)上升態(tài)勢。
圖源：阿維塔招股書
阿維塔的營收來源主要是銷售新能源乘用車，以及銷售汽車零部件及其他（包括輔助駕駛解決方案、生態(tài)系統(tǒng)和售后服務(wù)以及銷售零部件）。其中，新能源乘用車業(yè)務(wù)為主要創(chuàng)收業(yè)務(wù)，2022年至2024年及2025年上半年，該業(yè)務(wù)收入分別為0.26億元、55.42億元、144.17億元和114.90億元，占營收的比例分別為91.1%、98.2%、94.9%和94.1%。反映出阿維塔的營收結(jié)構(gòu)極度單一，如同“一根獨木支撐大廈”。
營收嚴重依賴新能源乘用車業(yè)務(wù)，意味著一旦因市場需求波動、競爭加劇等因素導(dǎo)致新能源乘用車銷售狀況不及預(yù)期，阿維塔將直接遭遇營收斷崖式下跌危機，抗風(fēng)險能力幾乎為零，營收穩(wěn)定性也將受到致命沖擊。
與營收的高速增長形成鮮明反差的是，阿維塔的虧損頑疾依然未能破解，這也是其發(fā)展過程中的主要困境。
2022年至2024年，阿維塔的凈虧損分別為20.16億元、36.93億元和40.18億元，顯現(xiàn)出持續(xù)擴大的趨勢。2025年上半年，其凈虧損進一步擴大10.77%至15.85億元。從2022年至2025年上半年，阿維塔已累計虧損113.12億元，虧損規(guī)模不容小覷。
阿維塔在招股書中提醒，隨著繼續(xù)擴大業(yè)務(wù)及營運，以及投資于研發(fā)及地域擴張，我們的成本及開支于未來期間將會增加。我們亦預(yù)期作為上市公司將產(chǎn)生大量成本及開支。倘我們無法產(chǎn)生充足收入并管理開支，我們?nèi)蘸蠡驎^續(xù)遭受重大虧損且可能無法實現(xiàn)盈利或隨后維持盈利。
不過，隨著產(chǎn)品矩陣持續(xù)完善與銷量規(guī)模穩(wěn)步提升，阿維塔的盈利能力也在逐步修復(fù)，其毛利率由2022年的-365.6%大幅改善至2023年的-3.0%，并在2024年轉(zhuǎn)正至6.3%，2025年上半年又進一步提升至10.1%，較2024年上半年的4.1%提升了6個百分點。此外，阿維塔的凈虧損率由2022年的7110.1%大幅下降至2023年的65.4%，并進一步降至2024年的26.4%，截至2025年上半年，其凈虧損率已降至13.0%，盈利狀況持續(xù)好轉(zhuǎn)。
未來，阿維塔能否持續(xù)維持單月銷量破萬以釋放更強的規(guī)模效應(yīng)，以及能否在穩(wěn)步提升毛利率的基礎(chǔ)上優(yōu)化費用結(jié)構(gòu)，將是其突破瓶頸、扭虧為盈的關(guān)鍵變量。
02.
面臨多重潛在風(fēng)險
處于“高速發(fā)展期”的阿維塔，仍面臨多重潛在風(fēng)險，導(dǎo)致其發(fā)展前景暗藏變數(shù)。
供應(yīng)商集中度較高是阿維塔發(fā)展過程中的一大隱患。阿維塔的供應(yīng)商主要為動力電池、汽車零部件供應(yīng)商及汽車服務(wù)提供商。2022年至2023年及2025年上半年，其面向前五大供應(yīng)商的采購額分別為6.64億元、68.63億元、92.49億元和48.55億元，占總采購額的比例分別為97.2%、88.4%、65.3%和47.8%。其中，面向第一大供應(yīng)商的采購額分別為3.22億元、37.97億元、30.23億元和19.49億元，占總采購額的比例分別為47.1%、36.0%、21.4%和19.2%。
盡管阿維塔對于前五大供應(yīng)商的依賴度正逐年下降，但仍處于較高水平。過度集中的供應(yīng)商結(jié)構(gòu)容易導(dǎo)致阿維塔的供應(yīng)鏈抗風(fēng)險能力下降，同時也削弱了其議價能力，導(dǎo)致零部件等成本長期受制于人，利潤空間被大幅壓縮。此外，供應(yīng)商的營運穩(wěn)定性與業(yè)務(wù)策略調(diào)整并非阿維塔所能控制，且阿維塔也無法確保與供應(yīng)商的合作關(guān)系能夠長期維持穩(wěn)定。倘若供應(yīng)商出現(xiàn)任何營運波動、策略調(diào)整或合作關(guān)系變動，都將成為制約阿維塔盈利能力和長期發(fā)展的關(guān)鍵障礙。
圖源：阿維塔招股書
關(guān)聯(lián)交易規(guī)模居高不下，已對阿維塔的經(jīng)營獨立性構(gòu)成顯著挑戰(zhàn)。以2025年上半年為例，寧德時代、長安汽車、華為是阿維塔的前三大供應(yīng)商，阿維塔面向三大關(guān)聯(lián)方的采購額為41.51億元，占總采購額的比例高達40.9%。
其中，長安汽車既是阿維塔的供應(yīng)商也是其客戶。2022年至2024年及2025年上半年，阿維塔面向長安汽車的采購額分別為3.22億元、27.97億元、30.23億元和11.19億元，占總采購額的比例分別為47.1%、36.0%、21.4%和11.0%。同一時期，阿維塔來自長安汽車的收入分別為0、0.14億元、2.31億元和4.70億元，占營收的比例分別為0、0.2%、1.5%和3.8%。
阿維塔高度依賴關(guān)聯(lián)方，不僅使其逐漸喪失獨立法人應(yīng)有的自主決策能力，而且容易在戰(zhàn)略規(guī)劃、經(jīng)營決策與資源配置等核心環(huán)節(jié)受到關(guān)聯(lián)方的不當(dāng)干預(yù)，導(dǎo)致其難以形成獨立的市場化定位和競爭優(yōu)勢。此外，關(guān)聯(lián)交易依賴還容易引發(fā)利益輸送風(fēng)險及合規(guī)風(fēng)險，進而動搖發(fā)展根基。
還值得一提的是，阿維塔與長安汽車始終保持著深度合作關(guān)系，后者依據(jù)雙方簽署的汽車制造及供應(yīng)協(xié)議，全面負責(zé)阿維塔旗下車型的生產(chǎn)制造工作。
雖然由長安汽車代工可以保障阿維塔的交付能力，并且?guī)砻黠@的成本優(yōu)勢，但同時也讓其面臨著獨立性缺失、盈利能力受限和品牌建設(shè)受阻等多重挑戰(zhàn)。若長安汽車未能按時生產(chǎn)、無法履行生產(chǎn)責(zé)任或產(chǎn)能受到限制，都將對阿維塔的生產(chǎn)連續(xù)性造成嚴重沖擊。
著力構(gòu)建獨立品牌價值，逐步降低對關(guān)聯(lián)方的依賴度，最終擺脫“長安附屬”的束縛，實現(xiàn)
“自主掌控”，或是阿維塔真正成為高端情感智能新能源乘用車品牌的必由之路。
03.
產(chǎn)品質(zhì)量爭議頻發(fā)
2025年以來，阿維塔陸續(xù)發(fā)生三起車輛起火事故，為其港股IPO進程蒙上了一層陰影。
先是在2025年5月，一輛阿維塔11在行駛過程中撞上馬路牙子導(dǎo)致底盤受損，隨后迅速起火燃燒。阿維塔事后回應(yīng)稱，該事故是由于車輛底盤受到劇烈撞擊導(dǎo)致電池包受損，引發(fā)熱失控。然而這一回應(yīng)讓公眾對阿維塔的電池安全產(chǎn)生了質(zhì)疑，畢竟阿維塔曾針對電池安全進行了重點宣傳，強調(diào)其搭載的寧德時代麒麟電池包經(jīng)歷過“超過1000℃高溫燃燒260秒而不發(fā)生熱失控”的嚴苛測試。
后又在2025年國慶節(jié)期間，阿維拉接連發(fā)生兩起車輛起火事故，再次引發(fā)了公眾對阿維塔電池安全的質(zhì)疑。涉事車輛分別是阿維塔12及阿維塔06，前者在輔助智駕狀態(tài)下，因未能識別路上的動物而引發(fā)事故，最終起火燃燒，而后者因未知原因突然起火，最終殃及周圍7輛車著火爆炸。
在新能源汽車市場競爭日益激烈的當(dāng)下，安全無疑是公眾最為關(guān)注的因素之一，而三起車輛起火事故讓阿維塔深陷電池安全爭議，嚴重影響了其品牌形象和用戶信任度。
不僅如此，在各大社交媒體平臺和消費者投訴平臺上，阿維塔還收到了大量用戶投訴，投訴原因主要包括虛假宣傳、智能系統(tǒng)失靈、座椅設(shè)計缺陷、售后響應(yīng)慢、零部件維修周期長等，暴露出阿維塔在產(chǎn)品質(zhì)量管控方面的不足。
2025年前十個月，阿維塔的銷量為10.42萬輛，僅完成22萬輛銷量目標(biāo)的47.4%。按此計算，其剩余兩個月的月均銷量需至少達到5.8萬輛才能達標(biāo)，但這幾乎是一個不可能完成的任務(wù)。銷量不僅是阿維塔的“生死線”，更是其上市的“敲門磚”，對于難以完成銷量目標(biāo)的阿維塔而言，其赴港上市之路注定充滿變數(shù)。
