撰文 | 曹雙濤
編輯 | 楊博丞
題圖 | IC Photo
“優(yōu)質(zhì)周到的服務(wù)是一嗨租車的核心競爭力。我們始終認(rèn)為，應(yīng)當(dāng)圍繞用戶的體驗感，著力解決痛點、回應(yīng)期待?！币秽俗廛嚩麻L兼CEO章瑞平曾在接受媒體采訪時如此強調(diào)。
與之形成鮮明對比的是，用戶對一嗨租車的服務(wù)不滿正日漸加劇，甚至有人因租到事故車險些喪命。
今年5月底，吳峰（化名）在一嗨租車?yán)_貢嘎機場店租了一輛牧馬人羅賓漢，前往阿里中線進行自駕游。行駛中，車輛暴露出的性能故障讓此行淪為驚魂之旅：怠速時發(fā)動機轟鳴如拖拉機，整車劇烈抖動；需要動力時，一腳油門下去跳出故障碼，失去提速能力；原地掉頭踩盡油門也紋絲不動，超車時速度僅能維持在40公里/小時，爬坡甚至慢過步行。最驚險的一幕發(fā)生在阿里中線的碎石坡上，“爬到一半車突然沒了動力，直接往后滑，一車人差點就摔下懸崖！”
更讓吳峰憤怒的是，他出發(fā)前已明確告知門店要走阿里中線，而工作人員明知車輛有故障卻刻意隱瞞，未提示車輛無法適應(yīng)路況，甚至出發(fā)前指定修理廠的檢查也給出錯誤結(jié)論。
此外，門店確認(rèn)涉事車輛行駛證登記為“非營運車輛”，還提醒他不要進入納木錯景區(qū)（景區(qū)會檢查車輛資質(zhì)）。但根據(jù)《小微型客車租賃經(jīng)營服務(wù)管理辦法》規(guī)定，“投入經(jīng)營的小微型客車應(yīng)當(dāng)經(jīng)檢驗合格且登記的使用性質(zhì)為租賃”——這意味著吳峰租到的車輛或涉嫌非法營運。
吳峰在一嗨租車租到事故車，并非個案。在社交媒體上，有用戶反映，7月份自駕西藏（含新疆、西藏邊境路線）時，租到的一嗨車輛多次高溫報警，當(dāng)?shù)責(zé)o匹配配件，安全風(fēng)險極高?？头H提供“等配件或換車（均需3天）”的方案，完全無視用戶“邊境行程緊急、無備用車”的訴求，迫使其“冒著風(fēng)險繼續(xù)駕駛故障車”。
另有用戶稱，7月份在南昌一嗨租車租到的日產(chǎn)天籟，存在“安全氣囊未啟用（儀表盤黃色故障燈）、用黑色膠帶遮蓋儀表盤”的問題。發(fā)現(xiàn)后客服“否認(rèn)責(zé)任、稱無罰款”，用戶怒斥這是“視生命如草芥”，質(zhì)疑平臺“故意隱瞞故障、規(guī)避責(zé)任”。
圖源：抖音
這些個體案例背后，是更普遍的服務(wù)問題。在黑貓投訴平臺上，一嗨租車的累計投訴量高達3200件，涉及車輛故障、未退押金等多方面的問題。天眼查數(shù)據(jù)顯示，一嗨租車的運營主體上海一嗨租車汽車租賃有限公司目前面臨的司法案件高達2043件，其中59.03%的案件身份為被告。
圖源：天眼查
對租賃行業(yè)而言，合規(guī)性是安身立命的根基，遵守消費者保護與安全標(biāo)準(zhǔn)更是基本要求。但一嗨租車當(dāng)下深陷多重問題泥沼，不僅會因違規(guī)面臨罰款風(fēng)險，若負(fù)面口碑持續(xù)蔓延，用戶流失、品牌信譽坍塌、投資者信心動搖等連鎖反應(yīng)接踵而至，對本就“信用違約風(fēng)險攀升、債務(wù)壓力如山”的一嗨租車而言，無疑是雪上加霜。合規(guī)隱患與債務(wù)危機相互糾纏、彼此催化，正將其拖入難解的“風(fēng)險螺旋”。
一、維修亂象與缺車，高強度與低收入失衡
針對用戶反饋的租到事故車后換車難問題，一嗨租車前離職員工張磊（化名）道出行業(yè)隱情：一方面，不同地區(qū)維修店、維修師傅水平參差不齊，導(dǎo)致車輛維修質(zhì)量存在明顯差異，事故車修復(fù)效果難以保證。
另一方面，缺車是汽車租賃行業(yè)的普遍困境，部分景區(qū)門店受“高峰低谷用車差異大”影響，用車緊張問題更加突出。比如，部分門店單日僅有20輛車用以出租，旅游高峰時訂單達到40單。用戶臨時改行程續(xù)租已租車輛，門店無法強制收回車輛，進一步加劇缺車問題。缺車壓力與門店業(yè)績考核目標(biāo)相互疊加，讓一線門店為完成考核，陷入“明知車輛問題卻不得不繼續(xù)投放”的無奈。
更關(guān)鍵的是，總部對車輛維修標(biāo)準(zhǔn)缺乏明確的規(guī)范，存在明顯模糊地帶：同樣是明顯的外觀損傷，上報后有時會被要求維修，有時卻被允許擱置。一旦出現(xiàn)客戶投訴，總部又會將責(zé)任推給門店，質(zhì)問為何未及時上報維修問題。這種標(biāo)準(zhǔn)不一的情況，導(dǎo)致車輛頻繁往返修理廠。有修理廠老板直言：“兄弟，你們先確定好到底修不修，再把車開過來，別這樣反復(fù)折騰?！?/p>
車輛維修缺乏統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，不過是一嗨租車內(nèi)部管理混亂的冰山一角。在降本增效的壓力下，門店曾被要求按最低團購批發(fā)價執(zhí)行洗車標(biāo)準(zhǔn)——這樣的成本限制根本無法達到精細(xì)化清潔要求，直接導(dǎo)致部分出租車輛存在衛(wèi)生臟亂、車內(nèi)異味刺鼻等問題。
圖源：百度有駕
盡管今年公司已調(diào)整要求，明確門店洗車需達到精細(xì)標(biāo)準(zhǔn)，禁止出租存在明顯外觀缺陷的車輛，還對門店開展集中培訓(xùn)、要求相關(guān)負(fù)責(zé)人簽字確認(rèn)，但這一標(biāo)準(zhǔn)僅執(zhí)行半個月便再度松動。這種執(zhí)行落地難，在一嗨租車內(nèi)部已多次上演。
除內(nèi)部管理混亂，促使張磊離職的主因是付出與收入的嚴(yán)重失衡。在他看來，無論是神州租車還是一嗨租車，一線門店員工幾乎是在“拿命工作”：洗車、收車、發(fā)車、擺車、調(diào)車、找車，再到處理客戶投訴和總部反饋的各類問題，構(gòu)成了連軸轉(zhuǎn)的日常。
這種高強度體現(xiàn)在兩方面：訂單高峰時，從早8點忙到凌晨一兩點，第二天8點再到崗是常態(tài)，身體的高度疲勞與頻繁駕駛車輛的需求形成尖銳矛盾，甚至開車時還得不?；貜?fù)客戶微信，安全隱患叢生（尤其是遇到特殊路段，更是不能停車處理緊急工作）。
當(dāng)門店缺車需要從其他門店調(diào)車時，往往只剩三四十分鐘就要交車，但卻要花四五十分鐘趕路——這種時間差下，“一路狂奔”成了唯一選擇，可真實路況遠(yuǎn)比想象中復(fù)雜：縣域市場里，逆行的兩輪/三輪車、突然橫穿馬路的中老年人、騎著改裝車高速穿行的青少年……每一種突發(fā)狀況都可能釀成意外。
高強度的工作，卻是層層考核下持續(xù)縮水的收入：加班工資僅為100元/天，若選擇不加班，又不知領(lǐng)導(dǎo)會用什么方式“穿小鞋”；即便客戶深夜還車找不到停車位，車輛臨時停在路邊被貼罰單，罰款也會從員工工資里扣除。
這種“多勞少得”的現(xiàn)狀，帶來更棘手的問題：訂單高峰期門店本就人手緊張，根本沒有精力規(guī)范客戶行為。更何況，門店若對客戶提太多要求產(chǎn)生投訴，產(chǎn)生的罰款最終還是得由一線員工“主動背鍋”。
二、信用違約風(fēng)險持續(xù)惡化，一嗨租車何解？
從提升合規(guī)性、整治維修亂象，到破解缺車?yán)Ь?、平衡一線員工權(quán)責(zé)，一嗨租車的各項改進均對現(xiàn)金流提出更高要求，但當(dāng)前一嗨租車現(xiàn)金流不容樂觀。去杠桿空間有限、流動性緩沖疲弱、依賴車輛處置等問題的存在，讓惠譽國際于2023年12月，將其主體評級從“B”下調(diào)至B-，并維持“負(fù)面評級觀察”狀態(tài)，已釋放信用風(fēng)險預(yù)警信號。
國際資本市場對一嗨租車信用風(fēng)險的擔(dān)憂并非空穴來風(fēng)，據(jù)《Octus》報道，2024年3月，一嗨租車為解決債務(wù)采取的票據(jù)置換與離岸債券回購操作，雖短期緩解壓力，卻陷入“以短期緩解換長期高成本、以現(xiàn)金流消耗換債務(wù)結(jié)構(gòu)拖延”的困境。這不但未能根本改善償債能力，反而加劇風(fēng)險累積。
圖源：基于公開信息整理 DoNews制圖
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截至2024年底，一嗨租車流動銀行借款為8.02億元，其他流動借款18億元；一年內(nèi)到期債務(wù)總計27億元，占總有息債務(wù)的34%。更關(guān)鍵的是，其股東權(quán)益為-7600萬元（負(fù)股權(quán)頭寸），且無股東注資以及赴美IPO進程緩慢。
盡管通過交通銀行、上海浦東發(fā)展銀行等銀行貸款10億元，平均銀行貸款成本從之前的4.3%～4.9%降至3.6%。但財務(wù)脆弱性未根本改變，且這些數(shù)據(jù)直接反映在信用指標(biāo)的惡化上：
- 一方面，2021年8月至2024年8月，一嗨租車的信用違約風(fēng)險概率（無法按時償還債務(wù)或支付利息的概率），整體維持在2.594%。但近一年其信用違約概率整體呈上升趨勢，2025年5月更是達到13.480%的峰值。
- 另一方面，2024年7月至10月馬提尼字母評級對一嗨租車的評級，從“B3”降至“C2”再降至“D”。短短三個月內(nèi)連降兩級，反映全球投資者對其償債能力的擔(dān)憂已急劇升溫。
圖源：martini.ai
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為穩(wěn)定投資者信心，一嗨租車只能依賴?yán)^續(xù)融資。據(jù)《Octus》報道，今年5月底，一嗨租車獲發(fā)改委4億美元境外債券發(fā)行額度，擬用于為2026年9月到期的2.69億美元債券（年息7%）再融資。管理層表示，針對2026年到期票據(jù)的可行再融資計劃，將基于投資者反饋以及公司自身的財務(wù)狀況和經(jīng)營現(xiàn)金流。
但該筆融資能否解決一嗨租車的長期風(fēng)險，仍值得商榷。一方面，當(dāng)前市場對其信用風(fēng)險的擔(dān)憂已體現(xiàn)在Z利差的高企上。
Z利差作為衡量公司債券風(fēng)險溢價的一種工具，代表的是公司債券與無風(fēng)險政府債券之間的收益差異。數(shù)值越高，市場對該債券的風(fēng)險評估較高。2021年8月至2025年7月，一嗨租車的平均Z利差呈現(xiàn)出“低價平穩(wěn)→突然飆升→高位震蕩”的趨勢：
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- 2021年8月–2024年初，長期維持在10%以下（最低接近3.16%）。整體表現(xiàn)較為平穩(wěn)，市場認(rèn)為公司信用狀況穩(wěn)定。
- 2024年中–2025年初：快速攀升至20%以上，2025年年初達到28.03%的峰值，投資者對公司信用風(fēng)險的擔(dān)憂急劇升溫。
- 2025年初–2025年中：雖略有回落，但仍處于20%～28%的高位波動，市場對其信心并未恢復(fù)。與一嗨租車商業(yè)模式和運營規(guī)模相似的Avis Budget Group，同期平均Z利差僅有3.3%。
另一方面，這種市場信心的脆弱性，源于公司對未來宏觀因素波動的高風(fēng)險敞口（反映某一因素變化對公司信用風(fēng)險或財務(wù)狀況的影響程度）。
Martini.Ai數(shù)據(jù)顯示，一嗨租車對標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的敞口為-0.301，意味著該指數(shù)下跌可能對其信用狀況產(chǎn)生負(fù)面影響；對利率的敞口為0.435——即若利率上升1%，其信用利差（衡量違約風(fēng)險的核心指標(biāo)）可能隨之增加0.435%。
圖源：martini.ai
該數(shù)值表明：一嗨租車的信用風(fēng)險對利率波動高度敏感，利率上升不僅直接推高其融資成本，導(dǎo)致信用利差擴大、融資條件趨嚴(yán)，且可能間接加劇通脹壓力并傳導(dǎo)至運營端，導(dǎo)致車輛維護、燃油、保險、人力等核心成本大幅上漲，進一步擠壓利潤空間。
更值得警惕的是需求端的連鎖反應(yīng)：租車在不少場景下本就與網(wǎng)約車存在性價比競爭，而當(dāng)前網(wǎng)約車行業(yè)的激烈競爭已讓用戶更傾向于選擇性價比更高的出行方式。若一嗨租車為維持盈利而被迫提高租車費用，可能陷入“漲價→需求進一步萎縮”的惡性循環(huán)，讓本就承壓的經(jīng)營狀況雪上加霜。
綜上，Z利差的高位波動與風(fēng)險敞口的高敏感性相互印證：市場之所以對一嗨租車債券要求高風(fēng)險溢價（Z利差高），正是因其對利率、股市等宏觀因素的脆弱性——未來一旦出現(xiàn)不利波動，信用風(fēng)險可能顯著惡化。這種“當(dāng)前定價反映對未來風(fēng)險的預(yù)判”的邏輯，凸顯其信用風(fēng)險的深層次隱患。
三、行業(yè)共性困局：三大矛盾制約“自我輸血”能力
除利率波動帶來的風(fēng)險外，政策調(diào)整同樣在影響一嗨租車的收入。山東省某租車公司負(fù)責(zé)人劉明（化名）透露，租車企業(yè)的收入構(gòu)成中，除用戶支付的租賃費用外，金融政策支持與合作返點也是重要來源。在過去車貸“高息高返”的階段，由于租車公司或平臺的用車需求穩(wěn)定，車企及經(jīng)銷商為緩解庫存、銷量與現(xiàn)金流壓力，往往會與租車方協(xié)商提供額外優(yōu)惠或返點。但隨著近期“高息高返”模式被叫停，這一收入渠道的收縮，可能會對一嗨租車的盈利能力構(gòu)成新的不確定性。
除政策調(diào)整帶來的問題外，租車平臺面臨的“市場難做大、資產(chǎn)難高效、服務(wù)難平衡”的三大矛盾，既是國內(nèi)租車平臺盈利難的根源，更讓一嗨租車何時能完成“自我輸血”仍面臨大考。
一是市場結(jié)構(gòu)矛盾，國內(nèi)租車市場呈現(xiàn)高度分散化競爭格局，這使得平臺難以快速形成規(guī)模效應(yīng)以攤薄成本。行業(yè)頻發(fā)的價格戰(zhàn)，更持續(xù)壓縮利潤空間。高成本獲客和客戶留存率的不穩(wěn)定進一步加劇了規(guī)?；瘮U張的難度，形成“分散競爭→成本難降→利潤承壓”的惡性循環(huán)。
二是資產(chǎn)利用率矛盾，租車業(yè)務(wù)的全鏈條成本高昂——從車輛購置、保險投保，到日常維護、門店運營，再到后期維修與折舊處理，每一環(huán)節(jié)都需大量投入。尤其是豪華車租賃市場，單臺車的高成本意味著平臺必須實現(xiàn)“單車?yán)寐首畲蠡辈拍苡?/p>
但租車需求受季節(jié)、地域影響劇烈波動，直接帶來兩重問題：一方面，需求波動推高了車輛維護、調(diào)度及風(fēng)控的成本；另一方面，行業(yè)長期存在的價格戰(zhàn)直接擠壓了單車毛利率，最終形成“高成本投入”與“低效率利用”的尖銳矛盾，且難以調(diào)和——這一矛盾是租車行業(yè)盈利難的底層癥結(jié)，直接制約著平臺的現(xiàn)金流與抗風(fēng)險能力。
三是服務(wù)與管理矛盾，盡管部分平臺引入智能調(diào)度、無人取還車等技術(shù)優(yōu)化服務(wù)，但這類投入短期回報有限。更棘手的是，人性風(fēng)險與真實道路場景的復(fù)雜性，對平臺的服務(wù)與管理構(gòu)成嚴(yán)峻考驗。例如，部分用戶租車后發(fā)生嚴(yán)重交通事故選擇逃逸，由于車輛登記在租車公司名下，企業(yè)為規(guī)避法律訴訟可能導(dǎo)致的對公賬戶被凍結(jié)風(fēng)險，不得不提前轉(zhuǎn)移資產(chǎn)。
再比如，個別用戶租車后拒不歸還，甚至將車輛開到難以清收的區(qū)域，受“強龍難壓地頭蛇”的現(xiàn)實制約，租賃公司往往面臨直接的資產(chǎn)損失風(fēng)險。這些問題凸顯了技術(shù)手段難以覆蓋的管理盲區(qū)，讓服務(wù)質(zhì)量與資產(chǎn)安全陷入兩難。
這些矛盾的疊加，讓一嗨租車陷入一個更隱蔽的閉環(huán)：服務(wù)缺陷（維修不規(guī)范，車輛衛(wèi)生差、缺車）→口碑下降（事故車增多）→用戶流失，獲客成本上升→收入承壓，降本增效壓力加劇員工收入失衡、服務(wù)質(zhì)量下滑、員工離職→信用惡化→資金緊張→服務(wù)缺陷加重、用戶繼續(xù)流失的惡性循環(huán)。整個閉環(huán)一旦形成，很容易出現(xiàn)服務(wù)缺陷→資金緊張→市場的三向惡性循環(huán)。若無更多資本介入，一嗨租車又該如何打破這一困局呢？
