撰文 | 張 ? 宇
編輯｜楊博丞
題圖 | IC Photo
尋求“A+H”布局的鋰電企業(yè)再添一員。
6月30日，億緯鋰能正式向港交所遞交了招股書，擬于港交所主板掛牌上市。億緯鋰能成立于2001年12月，早在2009年10月就已登陸深交所創(chuàng)業(yè)板。若此次還能成功登陸港交所，億緯鋰能將成為繼寧德時(shí)代之后又一家實(shí)現(xiàn)“A+H”上市的鋰電企業(yè)。
弗若斯特沙利文的資料顯示，億緯鋰能在消費(fèi)電池、動(dòng)力電池、儲(chǔ)能電池領(lǐng)域均具有強(qiáng)勁競(jìng)爭(zhēng)力。按2024年出貨量計(jì)，億緯鋰能是全球前三大、中國(guó)第二大消費(fèi)電池供應(yīng)商，中國(guó)第五大動(dòng)力電池供應(yīng)商，以及全球第二大儲(chǔ)能電池供應(yīng)商。
盡管億緯鋰能實(shí)力強(qiáng)勁，但仍面臨不少挑戰(zhàn)，從動(dòng)力電池業(yè)務(wù)增長(zhǎng)乏力到儲(chǔ)能電池業(yè)務(wù)遭遇激烈的價(jià)格戰(zhàn)，從持續(xù)下滑的產(chǎn)能利用率到市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境愈加內(nèi)卷，均表明億緯鋰能沖擊港股更像是一場(chǎng)不得不打突圍戰(zhàn)。
01.
主力創(chuàng)收業(yè)務(wù)“熄火”
根據(jù)招股書，2022年至2024年，億緯鋰能的總營(yíng)收分別為363.04億元、487.84億元和486.15億元；凈利潤(rùn)分別為36.72億元、45.20億元和42.21億元。值得注意的是，2024年億緯鋰能的總營(yíng)收同比下降0.35%，而凈利潤(rùn)同比下降6.62%，總營(yíng)收和凈利潤(rùn)雙雙下降，反映出億緯鋰能的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較為乏力。
按照業(yè)務(wù)構(gòu)成，億緯鋰能主要有消費(fèi)電池、動(dòng)力電池、儲(chǔ)能電池、其他四大業(yè)務(wù)板塊，其中第一大創(chuàng)收業(yè)務(wù)動(dòng)力電池業(yè)務(wù)收入在2024年同比減少20.08%，是導(dǎo)致億緯鋰能總營(yíng)收失速的首要原因。
圖源：億緯鋰能招股書
2022年至2024年，億緯鋰能的動(dòng)力電池銷量分別為17.1GWh、28.1GWh和30.3GWh，其中2023年和2024年的銷量增速分別為64.33%和7.83%，放緩跡象十分明顯，導(dǎo)致動(dòng)力電池業(yè)務(wù)收入呈現(xiàn)出明顯的下降趨勢(shì)，分別為182.51億元、239.84億元和191.67億元，占總營(yíng)收的比例也由2022年的50.3%下降至2023年的49.2%，并進(jìn)一步下降至2024年的39.4%，嚴(yán)重拖累了整體業(yè)績(jī)。
億緯鋰能動(dòng)力電池業(yè)務(wù)收入下降的另一面是市場(chǎng)占有率正在被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手蠶食。韓國(guó)市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)SNE Research的數(shù)據(jù)顯示，2024年億緯鋰能的動(dòng)力電池裝車量為20.3GWh，位列中國(guó)動(dòng)力電池裝車量排行榜第5名，市場(chǎng)占有率為2.3%。相比之下，2023年億緯鋰能的動(dòng)力電池裝車量為17.3GWh，對(duì)應(yīng)市場(chǎng)占有率為4.45%，位列中國(guó)市場(chǎng)第4名，僅次于寧德時(shí)代、比亞迪和中創(chuàng)新航。
在動(dòng)力電池領(lǐng)域面臨較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)壓力，使得億緯鋰能不得不采取“以價(jià)換量”的策略。2022年至2024年，動(dòng)力電池業(yè)務(wù)的平均售價(jià)分別為11億元/GWh、9億元/GWh和6億元/GWh。
圖源：億緯鋰能招股書
價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)激烈導(dǎo)致億緯鋰能動(dòng)力電池業(yè)務(wù)的毛利率出現(xiàn)了下滑，2022年至2024年分別為15.0%、13.6%和14.2%，低于15.9%、16.6%和17.4%的整體毛利率，這意味著作為“基本盤”的動(dòng)力電池業(yè)務(wù)，正在拉低億緯鋰能的盈利能力，并對(duì)其利潤(rùn)增長(zhǎng)起到了抑制作用。
從結(jié)果來(lái)看，面對(duì)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，億緯鋰能的動(dòng)力電池業(yè)務(wù)試圖通過(guò)不斷降低平均售價(jià)來(lái)維持市場(chǎng)占有率，但效果卻不盡如人意，其動(dòng)力電池業(yè)務(wù)的銷量增速不僅明顯放緩，而且業(yè)務(wù)毛利率也呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)，最終導(dǎo)致億緯鋰能陷入“增銷不增收”的怪圈。
億緯鋰能董事長(zhǎng)劉金成曾表示，在動(dòng)力電池領(lǐng)域，寧德時(shí)代和比亞迪的兩強(qiáng)格局非常顯著，且已具備相當(dāng)?shù)挠芰?，二線企業(yè)如果只是卷價(jià)格，打價(jià)格戰(zhàn)，實(shí)際上是沒(méi)有前途的。劉金成認(rèn)為，按照目前的市場(chǎng)格局，二線企業(yè)應(yīng)該回歸行業(yè)本質(zhì)，提高技術(shù)和質(zhì)量水平。
然而，在新能源汽車行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)愈演愈烈的當(dāng)下，新能源車企普遍將成本壓縮目標(biāo)設(shè)定在10%以上，加之多數(shù)新能源車企采用多供應(yīng)商策略以增強(qiáng)議價(jià)權(quán)，雙重壓力之下，億緯鋰能不得不走上“以價(jià)換量”的道路。但若長(zhǎng)此以往，億緯鋰能的動(dòng)力電池業(yè)務(wù)或由此前的增長(zhǎng)引擎變?yōu)闃I(yè)績(jī)“拖油瓶”。
02.
“第二曲線”艱難突圍
儲(chǔ)能行業(yè)擁有巨大的想象空間。根據(jù)光大證券的預(yù)測(cè)，到2025年，中國(guó)儲(chǔ)能市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到0.45萬(wàn)億元，而2030年將增長(zhǎng)至1.3萬(wàn)億元左右。因而儲(chǔ)能電池業(yè)務(wù)被億緯鋰能視為“第二增長(zhǎng)曲線”。
根據(jù)招股書，2022年至2024年，儲(chǔ)能電池業(yè)務(wù)收入分別為94.32億元、163,40億元和190.27億元，占總營(yíng)收的比例分別為26.0%、33.5%和39.1%，呈現(xiàn)出快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，無(wú)論收入還是占比，均幾乎與動(dòng)力電池業(yè)務(wù)持平。
同時(shí)，儲(chǔ)能電池業(yè)務(wù)的銷量也實(shí)現(xiàn)了爆發(fā)式增長(zhǎng)，分別為11.9GWh、26.3GWh和50.4GWh，其中2023年和2024年的銷量增速分別為121.01%和91.63%。
一系列數(shù)據(jù)似乎表明，儲(chǔ)能電池業(yè)務(wù)正成為億緯鋰能的新增長(zhǎng)引擎，但事實(shí)上，儲(chǔ)能電池業(yè)務(wù)的突圍之路同樣布滿荊棘。
價(jià)格戰(zhàn)是儲(chǔ)能電池業(yè)務(wù)面臨的首要挑戰(zhàn)。2022年至2024年，儲(chǔ)能電池的平均售價(jià)分別為8億元/GWh、6億元/GWh和4億元/GWh，呈現(xiàn)逐年下降的趨勢(shì)，大大壓縮了利潤(rùn)空間。幾乎與動(dòng)力電池業(yè)務(wù)面臨著同樣的困境，儲(chǔ)能電池業(yè)務(wù)的毛利率也顯現(xiàn)出下滑跡象，由2023年的17.0%下降至2024年的14.7%。對(duì)此，億緯鋰能在招股書中坦言，毛利率下滑主要源于“為提高競(jìng)爭(zhēng)力而進(jìn)行策略性價(jià)格調(diào)整”。
事實(shí)上，儲(chǔ)能領(lǐng)域的價(jià)格戰(zhàn)更為慘烈。根據(jù)第三方機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2024年中國(guó)儲(chǔ)能系統(tǒng)招標(biāo)價(jià)格已跌破0.7元/Wh，較2023年下降逾40%，而2025年的入圍報(bào)價(jià)更是集中在0.405元/Wh至0.639元/Wh。這意味著在極度內(nèi)卷的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，即使儲(chǔ)能電池業(yè)務(wù)的銷量大幅增長(zhǎng)，億緯鋰能也難以實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)同步提升。
還值得一提的是，億緯鋰能的動(dòng)力和儲(chǔ)能電池的產(chǎn)能利用率由2022年的92.8%降至2023年的72.9%，并進(jìn)一步降至2024年的69.2%。在招股書中，億緯鋰能將產(chǎn)能利用率下降的原因歸結(jié)為產(chǎn)能不斷擴(kuò)大、若干新生產(chǎn)線仍處于起步階段，以及客戶根據(jù)其庫(kù)存水平調(diào)整訂單周期。
相比之下，億緯鋰能的消費(fèi)電池業(yè)務(wù)是為數(shù)不多的“亮點(diǎn)”之一。2022年至2024年，消費(fèi)電池業(yè)務(wù)的毛利率分別為24.7%、23.7%和27.6%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于整體毛利率，但美中不足的是，消費(fèi)電池業(yè)務(wù)占總營(yíng)收的比例分別為23.5%、17.1%和21.2%，業(yè)務(wù)規(guī)模較小，難以改善億緯鋰能的盈利能力。同時(shí)，隨著智能手機(jī)、平板電腦等消費(fèi)電子產(chǎn)品市場(chǎng)逐漸趨于飽和，以及消費(fèi)者的更新?lián)Q代周期延長(zhǎng)，消費(fèi)電池的市場(chǎng)需求也會(huì)相應(yīng)減弱，導(dǎo)致消費(fèi)電池業(yè)務(wù)難以為億緯鋰能的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)起到主要推動(dòng)作用。
03.
出海求生
億緯鋰能一直在積極拓展海外業(yè)務(wù)，其在招股書中明確指出，此次港股IPO募資將主要用于匈牙利30GWh動(dòng)力電池項(xiàng)目和馬來(lái)西亞38GWh儲(chǔ)能電池項(xiàng)目的建設(shè)，加速全球化產(chǎn)能布局。
截至2024年，億緯鋰能在全球7個(gè)國(guó)家及地區(qū)設(shè)有銷售公司及辦公室，并在18個(gè)國(guó)家及地區(qū)設(shè)有售后服務(wù)中心。億緯鋰能首個(gè)實(shí)現(xiàn)海外量產(chǎn)交付的工廠馬來(lái)西亞電池生產(chǎn)基地將于2025年建成投產(chǎn)，規(guī)劃覆蓋消費(fèi)電池、動(dòng)力電池及儲(chǔ)能電池全系列產(chǎn)品，而正在建設(shè)的匈牙利電池生產(chǎn)基地主要立足歐洲市場(chǎng)，預(yù)計(jì)2027年建成投產(chǎn)。
不過(guò)，億緯鋰能進(jìn)軍海外市場(chǎng)也面臨著不小的挑戰(zhàn)。
一方面，供應(yīng)鏈本地化運(yùn)營(yíng)是一大挑戰(zhàn)?，F(xiàn)階段，歐洲等海外工廠約有超過(guò)半數(shù)的原材料需要從中國(guó)進(jìn)口，增加了運(yùn)輸成本和供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)，而且建設(shè)本地化供應(yīng)鏈離不開人才，億緯鋰能在海外建廠就不得不外派大量員工，從而增加了成本壓力。
另一方面，海外市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，億緯鋰能不僅要面對(duì)寧德時(shí)代、比亞迪等老競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，還需應(yīng)對(duì)LG新能源、三星SDI等日韓鋰電巨頭的擠壓。這些競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手早早便在海外市場(chǎng)完成了布局，建立起完善的供應(yīng)鏈體系，品牌認(rèn)可度也更高，導(dǎo)致億緯鋰能爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額的難度較大。
此外，歐洲等海外市場(chǎng)對(duì)于動(dòng)力電池生產(chǎn)工序的設(shè)計(jì)理念跟中國(guó)動(dòng)力電池廠商有所差異，因此無(wú)法完全照搬國(guó)內(nèi)的技術(shù)方案。比如歐洲市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)線設(shè)備的自動(dòng)化、智能化要求特別高，并且需要經(jīng)過(guò)多項(xiàng)認(rèn)證，這就導(dǎo)致億緯鋰能需要不斷提升其產(chǎn)品的智能制造水平、熟悉歐洲的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)范，從而增加了市場(chǎng)拓展的難度和成本。此外，國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)、政策和法規(guī)、品牌建設(shè)、文化差異等都將是億緯鋰能需要面對(duì)的艱巨考驗(yàn)。
值得注意的是，當(dāng)前億緯鋰能的業(yè)務(wù)重心仍在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。根據(jù)招股書，2024年中國(guó)內(nèi)地收入為368.23億元，占總營(yíng)收的比例為75.7%，其他國(guó)家及地區(qū)收入為119.91億元，占總營(yíng)收的比例為24.3%。相較2022年和2023年，其他國(guó)家及地區(qū)收入存在不同程度的下滑，反映出其在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、產(chǎn)能利用、客戶合作和本地化運(yùn)營(yíng)等方面存在諸多問(wèn)題。
對(duì)于億緯鋰能而言，赴港上市或許能解決資金短缺、加速拓展海外市場(chǎng)等難題，但長(zhǎng)期發(fā)展仍需回歸技術(shù)本質(zhì)、創(chuàng)新投入及差異化競(jìng)爭(zhēng)，否則難免會(huì)在激烈的角逐中逐漸被邊緣化。
