《投資者網(wǎng)》謝瑩潔
近日，沉寂許久的餐飲巨頭西貝再次成為市場焦點(diǎn)。2026年1月20日，內(nèi)蒙古西貝餐飲集團(tuán)有限公司（以下簡稱“西貝”）悄然完成了工商信息變更，注冊資本由約8990萬元增至1.02億元，增幅約13%。這標(biāo)志著，在經(jīng)歷一場席卷全國的“預(yù)制菜”輿論風(fēng)暴和隨之而來的大規(guī)模關(guān)店潮后，西貝終于獲得了新一輪資本“輸血”。
然而，這筆看似及時(shí)的“補(bǔ)血”，并未能驅(qū)散籠罩在這家老牌餐飲企業(yè)頭上的重重陰云。創(chuàng)始人賈國龍?jiān)枥L的千億市值與IPO愿景，在現(xiàn)實(shí)的經(jīng)營困境和信任危機(jī)下，正變得前所未有的遙遠(yuǎn)。?
新一輪融資：“白衣騎士”入局
根據(jù)工商信息，此輪入局西貝的資本方陣容頗具意味。新增股東包括臺州新榮泰投資有限公司、呼和浩特市集體共創(chuàng)企業(yè)管理中心、成都迅達(dá)光電有限公司以及杭州舟軒股權(quán)投資管理合伙企業(yè)等。
其中，臺州新榮泰投資有限公司的法定代表人為張勇，其正是高端中餐標(biāo)桿品牌新榮記的創(chuàng)始人。行業(yè)巨頭的注資，或可被解讀為一種“同業(yè)援手”或?qū)χ惺秸唾惖纼r(jià)值的認(rèn)可。而杭州舟軒股權(quán)投資管理合伙企業(yè)的執(zhí)行事務(wù)合伙人胡曉明，曾任螞蟻集團(tuán)CEO，現(xiàn)任一米八農(nóng)業(yè)科技董事長，其背景則帶來了更廣闊的產(chǎn)業(yè)與資本想象空間。
五家新增股東合計(jì)持股比例達(dá)11.57%，公司創(chuàng)始人賈國龍的直接持股比例隨之稀釋至26.16%。然而，通過北京西貝企業(yè)管理有限公司等持股平臺，賈國龍仍牢牢掌握著對西貝約68.7%的實(shí)際受益股份和投票權(quán)，確保了其控制權(quán)在引入外部資本后并未動(dòng)搖。這顯示出，即便是面對嚴(yán)峻的資金壓力，賈國龍依然在融資與控制之間尋求著精妙的平衡。
資本注入的“喜訊”背后，是西貝觸目驚心的經(jīng)營現(xiàn)實(shí)。2025年9月，網(wǎng)絡(luò)大V羅永浩一句關(guān)于“西貝幾乎全是預(yù)制菜且價(jià)格偏高”的尖銳質(zhì)疑，如同一顆投入湖面的巨石，瞬間將這家以“閉著眼睛點(diǎn)，道道都好吃”為slogan的餐飲企業(yè)推向輿論的風(fēng)口浪尖。
這場被市場戲稱為“羅賈之爭”的公關(guān)危機(jī)，最終以西貝的道歉和后續(xù)一系列動(dòng)蕩收場。賈國龍隨后坦承，公司將在2026年一季度陸續(xù)關(guān)閉全國范圍內(nèi)約102家門店，占其門店總數(shù)的近三分之一，部分承接年夜飯預(yù)訂的門店將運(yùn)營至訂單結(jié)束后。
這場“斷臂求生”式的大收縮，預(yù)計(jì)將涉及超過4000名員工的安置問題，且自2025年9月預(yù)制菜風(fēng)波以來，西貝持續(xù)虧損，截至2026年1月累計(jì)虧損超5億元，賈國龍預(yù)計(jì)2025年9月-2026年3月累計(jì)虧損將超6億元，相當(dāng)于日均虧損近660萬元。
為應(yīng)對危機(jī)，西貝也采取了一系列自救措施，2025年10月起，30余道產(chǎn)品降價(jià)近20%，客單價(jià)從92元降至75元，同時(shí)發(fā)放超3億元消費(fèi)券，試圖挽回消費(fèi)者信心。
輿論危機(jī)直接引爆了深層次的經(jīng)營困境。盤古智庫高級研究員江瀚分析指出，西貝所堅(jiān)持的“高租金、高人力、高食材成本”的純直營模式，在經(jīng)濟(jì)與消費(fèi)環(huán)境趨緊的背景下，抗風(fēng)險(xiǎn)能力顯得尤為脆弱。一旦客流量與翻臺率出現(xiàn)下滑，其高昂的固定成本結(jié)構(gòu)將迅速侵蝕利潤，“無法像加盟模式企業(yè)那樣，通過分散的加盟商網(wǎng)絡(luò)來緩沖市場風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>
更嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)在于，此次風(fēng)波徹底暴露了西貝在供應(yīng)鏈透明度與品牌信任上的系統(tǒng)性短板。消費(fèi)者對于“高價(jià)是否匹配高價(jià)值現(xiàn)制”的質(zhì)疑，直指其商業(yè)模式的倫理核心。2026年1月，公司公關(guān)副總裁的離職，以及賈國龍個(gè)人微博回應(yīng)計(jì)劃受阻后被平臺禁言的插曲，都凸顯了企業(yè)在危機(jī)應(yīng)對與品牌溝通層面的慌亂與無力。?
資本“續(xù)命”難解根本之困
此次融資，并非西貝首次向資本市場求援。企查查數(shù)據(jù)顯示，西貝近5年已完成三輪融資，投資方包括靜衡投資、新潮傳媒集團(tuán)等機(jī)構(gòu)，本次為其A輪融資。持續(xù)的資金注入，曾一度支撐了其高速的規(guī)模擴(kuò)張與中央廚房等重資產(chǎn)的投入。
然而，資本的“輸血”并未能從根本上扭轉(zhuǎn)其盈利模式的內(nèi)在矛盾。持續(xù)的擴(kuò)張帶來了巨大的管理壓力與成本，而主打家庭聚餐場景的客單價(jià)，在經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)中顯得尤為敏感。高成本結(jié)構(gòu)與難以持續(xù)提升的客單消費(fèi)能力之間，形成了難以彌合的剪刀差。
這也讓賈國龍?jiān)啻喂_提及的“2026年IPO”及“千億市值”目標(biāo)，在市場的審視下顯得愈發(fā)蒼白。資本的耐心并非無限，當(dāng)一輪輪融資未能轉(zhuǎn)化為可持續(xù)的盈利能力與清晰的資本退出路徑時(shí)，故事本身的吸引力正在衰減。
面對困局，西貝的破局路徑似乎已形成行業(yè)共識，即推動(dòng)“輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型、供應(yīng)鏈透明化、以及‘堂食體驗(yàn)+零售產(chǎn)品+預(yù)制菜’三輪驅(qū)動(dòng)”的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。
業(yè)內(nèi)人士表示，西貝應(yīng)審慎考慮適度開放優(yōu)質(zhì)市場的加盟合作，以輕資產(chǎn)方式快速滲透；大力發(fā)展服務(wù)于外賣與零售業(yè)務(wù)的“衛(wèi)星廚房”或“前置廚房”，優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)；并堅(jiān)決剝離長期低效的門店，聚焦核心市場。與此同時(shí)，主動(dòng)、清晰地公示菜品加工方式，是重建消費(fèi)者信任不可回避的一步。
值得關(guān)注的是，外部監(jiān)管環(huán)境正在發(fā)生深刻變化。2026年1月22日，國務(wù)院食品安全辦透露，正加緊起草《食品安全國家標(biāo)準(zhǔn)預(yù)制菜（征求意見稿）》及相關(guān)公告，擬強(qiáng)制要求餐飲企業(yè)自主明示菜品加工制作方式，這將倒逼西貝等連鎖餐飲提升供應(yīng)鏈透明度。這預(yù)示著整個(gè)餐飲行業(yè)，尤其是深度涉足預(yù)制菜的連鎖企業(yè)，即將進(jìn)入一個(gè)“強(qiáng)制透明”的新時(shí)代。
對于西貝而言，這既是一場嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)——其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與成本構(gòu)成將毫無遮掩地接受消費(fèi)者檢驗(yàn)；更是一次重構(gòu)信任、優(yōu)化模式的契機(jī)，唯有真正解決盈利與信任的雙重困境，曾經(jīng)的千億市值夢想，才有可能不再遙不可及。（思維財(cái)經(jīng)出品）■
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