百度的價值正在被重估。
年初至今，百度港股股價一度飆漲超過 60%，創(chuàng)下自大模型爆發(fā)以來的年內(nèi)最大漲幅。尤其 9 月以來，百度股價更是直線上揚(yáng)，一度觸及近兩年來股價新高。
多家證券機(jī)構(gòu)紛紛大幅上調(diào)百度目標(biāo)價，給出買入評級。高盛在最新研報指出，市場正在重新審視百度傳統(tǒng)搜索業(yè)務(wù)之外的巨大價值，尤其看好百度 “從芯片到應(yīng)用”的全棧 AI 能力、加速商業(yè)化的自動駕駛業(yè)務(wù)以及龐大的現(xiàn)金儲備。
為什么在當(dāng)下時間節(jié)點(diǎn)，資本市場開始對百度報以更高預(yù)期？百度的 AI 敘事發(fā)生了什么改變？
李彥宏今日上午（11 月 13 日）在百度 2025 世界大會上提出的“內(nèi)化 AI 能力”判斷或許是答案之一。李彥宏認(rèn)為，只有當(dāng) AI 被內(nèi)化為一種原生的能力，才能真正在各行各業(yè)實(shí)現(xiàn)效果的涌現(xiàn)，進(jìn)而引爆一場全面的生產(chǎn)力革命。
從“內(nèi)化 AI”時代來臨的角度出發(fā)，我們可以一窺百度為何被重估。
重估百度，要先忘掉百度
回顧李彥宏歷年在百度世界大會的演講主題，幾乎就是大模型從爆發(fā)到應(yīng)用的發(fā)展簡史。
2022 年他講的是“AI 深耕，萬物生長”，2023 年他提出“生成未來”，要手把手教大家做 AI 原生應(yīng)用，去年則更進(jìn)一步提出“應(yīng)用來了”。到了今年，他的演講主題升級為“效果涌現(xiàn)”，更強(qiáng)調(diào) AI 已全面落地。
時代正在變化，科技浪潮滾滾向前，AI 應(yīng)用不斷深入，這是重估百度的大背景。而縱觀過去二三十年的科技發(fā)展歷史，每一輪的技術(shù)浪潮襲來，也都會帶來對企業(yè)價值坐標(biāo)的重估。
微軟最早依靠操作系統(tǒng)和辦公軟件起家，但在移動互聯(lián)網(wǎng)浪潮興起后，增長一度陷入停滯。直至納德拉重新確立以云服務(wù)為先的戰(zhàn)略目標(biāo)，才重回巔峰。過去幾年來，微軟又全面押注 AI，與 OpenAI 強(qiáng)強(qiáng)綁定。
英偉達(dá)更是企業(yè)價值不斷重估的絕佳例證。它最初以 PC 顯卡起家，主要服務(wù)游戲與圖形渲染市場。但隨著大模型的興起，GPU 從游戲加速器變成 AI 時代的算力基礎(chǔ)設(shè)施。英偉達(dá)的估值體系被徹底重塑，如今已無人再以游戲市場來衡量它的未來。
從這個角度來看，如果要重估百度，首先要忘掉過去的百度。AI 時代已經(jīng)到來，舊有的互聯(lián)網(wǎng)估值邏輯已然失效，必須要用新的眼光來審視百度。
互聯(lián)網(wǎng)時代的邏輯更多是規(guī)模取勝，市場先行。誰能最先搶占入口、圈住更多用戶，誰就能贏得增長。但 AI 時代，則是技術(shù)取勝。技術(shù)實(shí)力決定一切，沒有深厚的底層技術(shù)積累，一切產(chǎn)品都無從談起。技術(shù)決定著市場，也決定著未來。
搜索是不同時代眼光下最截然不同的場景之一。站在互聯(lián)網(wǎng)的視角來看，傳統(tǒng)搜索是一個規(guī)模為先的入口生意。無論是國內(nèi)的百度還是海外的谷歌，都是早早建立起在搜索市場的領(lǐng)先地位，此后一二十年幾乎未曾被撼動。
但在 AI 時代，搜索的定義正在被改寫。人們不再只是輸入關(guān)鍵詞、等待結(jié)果，而是通過自然語言與模型對話，直接獲取答案。搜索從信息檢索變成知識生成，從比拼網(wǎng)頁數(shù)量轉(zhuǎn)向比拼理解到呈現(xiàn)的綜合能力。
今年百度用 AI 重構(gòu)后的百度搜索，更是將這種轉(zhuǎn)變具象化地表達(dá)出來。它不再是單純反饋鏈接，也不是粗暴地在搜索中加入 AI 摘要，而是直接提供最直觀且最有效的信息。最新數(shù)據(jù)顯示，百度搜索的首條結(jié)果超 70%都是富媒體形式展現(xiàn)。
用李彥宏的話說，“把搜索從一個以文字內(nèi)容和鏈接為主的互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用，轉(zhuǎn)化為一個以圖片視頻等富媒體內(nèi)容為主的 AI 應(yīng)用?！?/p>
不只是搜索場景，百度旗下幾乎所有業(yè)務(wù)都經(jīng)歷了一番 AI 重構(gòu)。比如這次百度世界大會上面向全行業(yè)開放的慧播星數(shù)字人技術(shù)，更是直接改寫直播電商的運(yùn)行模式。
在互聯(lián)網(wǎng)時代，直播電商更多是電商平臺們的游戲，大主播虹吸一切，誰能拿到更多曝光，誰就能賣出更多貨品，中小商家更多是被動卷入。百度的慧播星數(shù)字人則對外證明了，數(shù)字人主播也有不輸于真人大主播的帶貨實(shí)力。
今年雙 11 期間， 慧播星數(shù)字人帶貨?GMV?同比提升 91%，開播直播間數(shù)同比增長 119%，83%的開播主播使用過數(shù)字人，充分證明了數(shù)字人技術(shù)的可靠性與商業(yè)價值。
這樣的例證還有很多。過去兩三年來，百度幾乎是矩陣式地對旗下業(yè)務(wù)進(jìn)行重構(gòu)。從搜索、地圖乃至文庫、網(wǎng)盤等一系列 AI 重構(gòu)應(yīng)用，都在用 AI 重塑原有的產(chǎn)品形態(tài)和市場邏輯，AI 已經(jīng)成為百度各項(xiàng)業(yè)務(wù)的底層通用能力。
起大早，趕大集
既然要重估百度，似乎總也免不了要提及外界對百度“起大早，趕晚集”的調(diào)侃。
這種評價很大程度上源自百度在移動互聯(lián)網(wǎng)階段的多元化探索。和大多數(shù)經(jīng)歷從 PC 互聯(lián)網(wǎng)向移動化轉(zhuǎn)型的公司類似，在移動浪潮來臨初期，百度一度大手筆爭搶“入口”，比如早年間團(tuán)購領(lǐng)域的糯米、又或者外賣領(lǐng)域的百度外賣。
但這種判斷并不準(zhǔn)確，并不能只用單一業(yè)務(wù)的成敗來去評價一家公司的戰(zhàn)略發(fā)展。過去十多年來，中國互聯(lián)網(wǎng)們曾瘋狂下注又黯然退場的案例數(shù)不勝數(shù)，即便近些年，也依然有社區(qū)團(tuán)購這樣野蠻風(fēng)口。
事實(shí)上，除了當(dāng)年在 O2O 領(lǐng)域的短暫試探之后，過去十年來百度幾乎再也沒有參與過互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的其他燒錢大戰(zhàn)。它唯一真正堅(jiān)持押注的方向，只有 AI。
從 2013 年百度成立深度學(xué)習(xí)研究院、到 2017 年百度全面確立“All in AI”戰(zhàn)略，百度幾乎是以飽和式投入的方式進(jìn)行 AI 攻堅(jiān)，十年來累計(jì)研發(fā)投入超 1800 億元，研發(fā)投入占營收比重多年維持在 20% 以上。
站在 2017 年的時間節(jié)點(diǎn)，當(dāng)時中國互聯(lián)網(wǎng)公司中少有這樣的前瞻性思維。當(dāng)年的 BAT 中除了百度，阿里巴巴戰(zhàn)略是“零售+娛樂”，騰訊當(dāng)時戰(zhàn)略方向是“產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”，更多都還是以互聯(lián)網(wǎng)思維的方式看待未來。
從這個角度上來說，百度不是趕了晚集，只是沒有參與市場上的熱集。它唯一趕的大集，只有 AI。
只是 AI 不同于其他互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，很難在投入初期就收獲成效。無論是無人駕駛，還是底層芯片算力，抑或近年來的大模型攻堅(jiān)，在立項(xiàng)初期幾乎都看不到什么回報。
百度從 2013 年就開始立項(xiàng)無人駕駛研發(fā)，2017 年推出開源平臺 Apollo 計(jì)劃，但直至去年蘿卜快跑在武漢全面運(yùn)營的出圈，外界才真正意識到百度在無人駕駛領(lǐng)域的領(lǐng)先。
但同樣與規(guī)模取勝的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)不同，AI 的投入周期雖然漫長，但一旦突破技術(shù)臨界點(diǎn)，底層技術(shù)帶來的競爭壁壘和技術(shù)壁壘也更深厚，更加難以追趕。
比如 ChatGPT 引爆全球之初，百度就率先推出文心大模型應(yīng)戰(zhàn)。這是全球科技大廠中最早亮相自研大模型的廠商，領(lǐng)先微軟、Google 及 Meta 等一眾海外廠商。
百度去年開始持續(xù)擴(kuò)大份額的無人駕駛蘿卜快跑，如今也牢牢占據(jù)行業(yè)領(lǐng)先地位。最新數(shù)據(jù)顯示，蘿卜快跑全球出行服務(wù)次數(shù)超 1700 萬次，每周全無人訂單超 25 萬單，穩(wěn)居全球第一。
今年，百度還成功點(diǎn)亮了國內(nèi)首個全自研的昆侖芯三萬卡集群，可同時承載多個千億參數(shù)大模型全量訓(xùn)練，支持 1000 個企業(yè)同時做百億參數(shù)的大模型精調(diào)。2025 世界大會上，新一代昆侖芯 M100、M300 以及超節(jié)點(diǎn)產(chǎn)品天池正式發(fā)布，百度稱未來五年將按年推出新產(chǎn)品。
“百度有定力、有耐心?！崩顝┖暝?2021 年的《致股東》信中說，“因?yàn)槲覀兩钪?，最前沿的技術(shù)浪潮是等不來的，你必須提前 10 年、20 年去布局?！?/p>
現(xiàn)在，百度提前十多年的 AI 布局，終于迎來了回報的時刻。無論是新一代文心大模型的亮相、蘿卜快跑的全球加速，還是昆侖芯、云計(jì)算的持續(xù)投入，都開始顯現(xiàn)出商業(yè)與技術(shù)的雙重價值。過去那些被認(rèn)為過早的投入，正在變成今天百度被重估的底氣。
外界之所以開始重估百度，并不是百度自身發(fā)生了什么改變。這家公司對 AI 的押注一如既往未曾更改。但時代在變化，外界審視企業(yè)的眼光也在變化。百度被重估，也是技術(shù)驅(qū)動真正被市場認(rèn)可的開始。
重估百度，重估 AI 的未來
確立用 AI 時代的眼光來重估百度的前提后，或許才能理解為什么今年資本市場頻頻看好百度。
和國內(nèi)其他科技大廠的 AI 戰(zhàn)略相比，百度在 AI 布局上的推進(jìn)也更偏向技術(shù)和行業(yè)驅(qū)動。
阿里巴巴在今年初喊出了史無前例的 AI 投資計(jì)劃，底座以云服務(wù)為未來支撐，電商則是其率先落地的核心場景。騰訊延續(xù)了多年來的渠道優(yōu)勢，雖然直至今年才開始發(fā)力元寶，但好在有微信支撐。字節(jié)明顯更偏流量打法，豆包是當(dāng)前國內(nèi) Chatbot 應(yīng)用中最具娛樂屬性的。
但百度不同。百度是當(dāng)前全球互聯(lián)網(wǎng)公司中少有的從算力底座、到模型攻堅(jiān)乃至應(yīng)用落地都全棧布局的廠商。高盛在研報中指出，百度 AI 布局的核心競爭力就在于其擁有完整的全棧能力，從自研昆侖芯片、深度學(xué)習(xí)平臺到 AI 模型及應(yīng)用，認(rèn)為百度 AI 價值將加速釋放。
圍繞 AI 更全面的布局和更深厚的技術(shù)積累，某種程度上也讓百度對 AI 的思考比其他廠商都更加深入。
這種對行業(yè)未來判斷的前瞻性思考，在每年的百度世界大會上表現(xiàn)得更為明顯。李彥宏每年都會在世界大會上分享他對 AI 未來的最新思考。比如他更早對外喊出應(yīng)用比模型更重要、更早對外強(qiáng)調(diào)要用 AI 重構(gòu)應(yīng)用。
最早這些發(fā)言頗具爭議，一度引發(fā)不少 AI 行業(yè)人士發(fā)表反對觀點(diǎn)。但現(xiàn)在越來越多開始認(rèn)同，今年以來 AI 落地應(yīng)用的頻頻出圈就是例證之一。就連 OpenAI 在強(qiáng)調(diào)模型進(jìn)步的同時，也更加注重 AI 的落地方式，推出 AI 瀏覽器 Atlas、AI 短視頻應(yīng)用 Sora 等等。
今年，李彥宏提出的核心判斷是“內(nèi)化 AI”。他認(rèn)為，每一個人、每一家企業(yè)都應(yīng)該能去內(nèi)化 AI 的能力，只有把 AI 能力真正地用起來，才能做到整個行業(yè)、產(chǎn)業(yè)、社會的 AI 效果涌現(xiàn)。
“我們更關(guān)心如何讓 AI 跟我們要做的每一項(xiàng)任務(wù)，都能進(jìn)行有機(jī)的結(jié)合，讓 AI 成為企業(yè)發(fā)展和個人成長的原生推動力?！崩顝┖暾f。
這是過去一段時間行業(yè) AI 應(yīng)用的普遍問題。許多企業(yè)都意識到了 AI 的重要性，但在如何落地、如何行之有效地用好 AI 層面，仍然存在誤區(qū)。往往花費(fèi)不菲財(cái)力部署了 AI，卻反而拖慢了企業(yè)節(jié)奏。
百度在經(jīng)過自身的一系列內(nèi)化 AI 能力的舉措之后，試圖對外總結(jié)出一套行之有效的方法論，對外賦能產(chǎn)業(yè)級 AI 能力。李彥宏認(rèn)為，只有當(dāng) AI 能力被內(nèi)化，成為一種原生的能力，智能就不再是成本，而是生產(chǎn)力。
今年的百度世界大會期間，百度對外開放了一系列 AI 產(chǎn)品和應(yīng)用的最新應(yīng)用。比如前文提及的慧播星數(shù)字人技術(shù)，除了在國內(nèi)落地外，已率先在巴西落地，還計(jì)劃出海至東南亞和美國。
百度搜索也已經(jīng)和三星、榮耀、vivo 等主流廠商展開合作，已有 625 家廠商通過百度智能云接入了百度搜索 API，百度搜索 AI API 正在成為行業(yè)的技術(shù)底座。百度秒噠、滄舟 OS、千帆大模型平臺等也都在加速向全行業(yè)落地。
其中，尤以此次世界大會上全新亮相的全球首個自我進(jìn)化智能體伐謀為突出代表。它不僅可以快速把復(fù)雜問題抽象出來，建立好模型，更重要的是能夠根據(jù)條件的變化，不斷地自動迭代刷新，給出最優(yōu)方案。
目前，伐謀智能體已經(jīng)應(yīng)用于金融風(fēng)控、交通管理、超級工程、港口調(diào)度等重點(diǎn)工業(yè)領(lǐng)域，助力產(chǎn)業(yè)鏈實(shí)現(xiàn) AI 提效。
從十多年前最早全面押注 AI、到近兩年率先呼吁行業(yè)進(jìn)行 AI 重構(gòu)，再到如今幫助各行各業(yè)實(shí)現(xiàn)“內(nèi)化 AI”提效，AI 時代的百度走出的是一條從自我革新到向外賦能的務(wù)實(shí)路徑。AI 不只是工具，也正在成為百度兌現(xiàn)長期價值的方式。
換句話說，站在當(dāng)前的時間節(jié)點(diǎn)，重估百度，某種程度上也是在重估 AI 的未來。
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