1100億美元，這是我進(jìn)入媒體行業(yè)以來(lái)見(jiàn)過(guò)的最大一筆融資，也是人類歷史上最大規(guī)模的非上市公司單筆融資。OpenAI在2026年2月的末尾，完成了這樣一個(gè)壯舉。
要理解這個(gè)數(shù)字有多夸張，不妨做幾個(gè)對(duì)比。
全球最大IPO沙特阿美的融資額度為294億美元，還不到OpenAI此輪融資的三分之一。
此輪融資中，亞馬遜投入500億美元，英偉達(dá)和軟銀各投300億美元。
不過(guò)根據(jù)外媒報(bào)道，亞馬遜的投資中有350億美元是附條件的，需要OpenAI在年底前實(shí)現(xiàn)AGI或完成IPO才能到賬。
投前估值7300億美元，投后估值達(dá)到8400億美元。作為對(duì)比，摩根大通的市值是8300億美元，SpaceX的估值為8000億美元。
但我想要表達(dá)的是，這場(chǎng)融資的背后，是一個(gè)更宏大的敘事。
科技巨頭們正在用真金白銀，買下一張門票，試圖掌管這顆星球的AI未來(lái)。
拿下歷史最高單筆融資的OpenAI，也只是這場(chǎng)豪賭的籌碼之一。
01
OpenAI為何值這么多錢？
如今的OpenAI正處于一個(gè)狹縫之中。一邊是創(chuàng)紀(jì)錄的融資數(shù)字，另一邊是不斷擴(kuò)大的虧損。
OpenAI2025年的營(yíng)收達(dá)到了131億美元，超出了原定100億美元的目標(biāo)。這個(gè)數(shù)字看起來(lái)相當(dāng)漂亮，超出預(yù)期30%多，但放在整個(gè)財(cái)務(wù)列表中，就沒(méi)有那么樂(lè)觀了。
同一年，公司虧損80億美元。到了2026年，這個(gè)虧損還將飆升至250億美元。按照OpenAI內(nèi)部的預(yù)測(cè)，從現(xiàn)在到2029年，累計(jì)虧損將達(dá)到1150億美元，而OpenAI要到2030年代才可能實(shí)現(xiàn)盈利。
2026年，OpenAI的燒錢率預(yù)計(jì)將維持在83.3%，這種燒錢速度在創(chuàng)業(yè)公司歷史上都算罕見(jiàn)。
然而燒錢增加只是一方面，關(guān)鍵的是OpenAI的市場(chǎng)份額正在流失。
ChatGPT曾經(jīng)是AI聊天機(jī)器人市場(chǎng)的絕對(duì)霸主，2025年初的市場(chǎng)份額高達(dá)86.7%。但到了2026年初，這個(gè)數(shù)字已經(jīng)跌至64.5%左右。隨著Anthropic和谷歌的崛起，ChatGPT的市場(chǎng)份額可能會(huì)越來(lái)越少。
那么問(wèn)題來(lái)了，既然OpenAI的處境如此艱難，為什么這些科技巨頭還愿意砸下1100億美元？
答案藏在投資者名單里。
亞馬遜、英偉達(dá)和軟銀，他們投資的本質(zhì)，遠(yuǎn)不止是簡(jiǎn)單的財(cái)務(wù)支持。英偉達(dá)既是OpenAI的投資者，又是GPU供應(yīng)商。亞馬遜和微軟既投資OpenAI，又向其出售云計(jì)算服務(wù)。軟銀則是OpenAI在星門計(jì)劃中的合作伙伴。
這意味著相當(dāng)一部分融資實(shí)際上會(huì)以服務(wù)形式返還給投資方，形成一個(gè)資金和資源的閉環(huán)。OpenAI需要英偉達(dá)的GPU來(lái)訓(xùn)練模型，需要亞馬遜和微軟的云服務(wù)來(lái)運(yùn)行推理，需要軟銀的資金來(lái)建設(shè)數(shù)據(jù)中心。
而這些巨頭通過(guò)投資，不僅能從OpenAI的增長(zhǎng)中獲利，還能鎖定長(zhǎng)期的商業(yè)合同。
另外，這也是一場(chǎng)關(guān)于未來(lái)話語(yǔ)權(quán)的豪賭。
這些科技巨頭想趁著OpenAI還未上市時(shí)瘋狂砸錢，搶占更多股份和話語(yǔ)權(quán)。一旦OpenAI在2026年下半年成功 IPO，這些早期的投資將轉(zhuǎn)化為對(duì)OpenAI的實(shí)質(zhì)控制力。
他們押注的不僅是OpenAI這家公司，而是未來(lái)基于AI或AGI的生活方式，這也是為什么亞馬遜的對(duì)賭協(xié)議中要包含AGI和上市。
誰(shuí)控制了OpenAI，誰(shuí)就有可能定義下一個(gè)時(shí)代的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)、商業(yè)規(guī)則和用戶體驗(yàn)。1100億美元這個(gè)天文數(shù)字，是這場(chǎng)游戲入場(chǎng)券的售價(jià)。
OpenAI自己也清楚這筆錢遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。
公司披露，到2030年將投入約6000億美元用于算力支出。幾個(gè)月前，奧特曼還說(shuō)要在基礎(chǔ)設(shè)施上投入1.4萬(wàn)億美元。
這些資金的具體流向包括大規(guī)模數(shù)據(jù)中心建設(shè)、GPU 采購(gòu)、人才爭(zhēng)奪，以及研發(fā)投入。
這種規(guī)模的支出，已經(jīng)超越了普通商業(yè)邏輯。它更像是一場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施競(jìng)賽，類似于當(dāng)年的鐵路建設(shè)或電網(wǎng)鋪設(shè)。只不過(guò)這一次，競(jìng)爭(zhēng)的是算力和AI能力。
OpenAI的估值邏輯是建立在一個(gè)前提之上，誰(shuí)先建成足夠規(guī)模的AI基礎(chǔ)設(shè)施，形成算力霸權(quán)，誰(shuí)就能在未來(lái)占據(jù)主導(dǎo)地位。
從這個(gè)角度看，1100億美元的融資，以及8400億美元的投后估值，就不再顯得那么離譜。
這不是在為一家虧損的創(chuàng)業(yè)公司估值，而是在為一個(gè)可能重塑整個(gè)科技產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)設(shè)施平臺(tái)定價(jià)。
但問(wèn)題在于，這個(gè)前提能否成立，仍然充滿不確定性。
02
星際之門拖累OpenAI
如果說(shuō)融資是OpenAI的輸血管，那么星門計(jì)劃就是一個(gè)不斷漏血的傷口。
2025年1月，美國(guó)總統(tǒng)特朗普在白宮宣布了星門計(jì)劃，OpenAI、甲骨文和軟銀將為此在4年的時(shí)間里總共投資5000億美元，在美國(guó)各地建設(shè)AI數(shù)據(jù)中心。
這個(gè)項(xiàng)目無(wú)疑是當(dāng)時(shí)美國(guó)AI產(chǎn)業(yè)的里程碑，承諾創(chuàng)造超過(guò)10萬(wàn)個(gè)就業(yè)崗位。
但距離發(fā)布會(huì)過(guò)去一年多，星門計(jì)劃的合資公司至今沒(méi)有招聘任何員工，也沒(méi)有實(shí)際開(kāi)發(fā)任何數(shù)據(jù)中心，只有OpenAI、軟銀和甲骨文的員工來(lái)臨時(shí)擔(dān)當(dāng)星門計(jì)劃的員工。
三方合作伙伴在責(zé)任分工、場(chǎng)地所有權(quán)和資金流向等基本問(wèn)題上陷入僵局，項(xiàng)目進(jìn)展緩慢。
星門計(jì)劃停滯的核心原因是三方在控制權(quán)上的分歧。軟銀希望掌握項(xiàng)目主導(dǎo)權(quán)和場(chǎng)地所有權(quán)，OpenAI希望直接控制數(shù)據(jù)中心以確保算力供應(yīng)的穩(wěn)定性，甲骨文作為基礎(chǔ)設(shè)施提供方也有自己的利益訴求。
可事實(shí)就是一個(gè)和尚挑水喝，兩個(gè)和尚抬水喝，三個(gè)和尚沒(méi)水喝。
2025年9月到10月，在這一個(gè)多月的時(shí)間里，OpenAI高管多次飛往東京與孫正義談判，但幾乎沒(méi)有取得任何進(jìn)展。
項(xiàng)目延誤導(dǎo)致OpenAI錯(cuò)失關(guān)鍵建設(shè)窗口期，并失去了多個(gè)總承包商，不得不重新尋找合作伙伴。
走投無(wú)路之下，OpenAI曾試圖繞過(guò)合作伙伴自建數(shù)據(jù)中心。
但貸款方不愿意給OpenAI掏錢。道理很簡(jiǎn)單，雖然咱們看OpenAI是一家領(lǐng)先全球的科技公司，但是在銀行眼里，他們只是一家商業(yè)模式未經(jīng)驗(yàn)證、每年燒掉幾十個(gè)億美元，名字叫Open（開(kāi)源），模型和技術(shù)幾乎不開(kāi)源的公司，資本不相信OpenAI能把這筆錢還上。
碰壁后，OpenAI不得不重新回到了談判桌。
此前，OpenAI還曾繞過(guò)星門計(jì)劃的三方合資公司，直接與甲骨文達(dá)成雙邊協(xié)議，將在美國(guó)多個(gè)地點(diǎn)建設(shè)4.5吉瓦的數(shù)據(jù)中心，將軟銀排除在外。
根據(jù)協(xié)議條款，如果出現(xiàn)延誤或成本超支，雙方共同承擔(dān)額外成本。如果有任何節(jié)省，雙方也共同受益。
隨后，奧特曼高調(diào)宣布了OpenAI將要新增5個(gè)數(shù)據(jù)中心，并且他還表示，這些數(shù)據(jù)中心總共的算力是7.5吉瓦。
福無(wú)雙至禍不單行，由于星門計(jì)劃的延誤，導(dǎo)致這5個(gè)數(shù)據(jù)中心的建設(shè)計(jì)劃全都被擱置了。
最終導(dǎo)致了，OpenAI未能實(shí)現(xiàn)在2025年底前通過(guò)甲骨文和軟銀實(shí)現(xiàn)10吉瓦算力簽約的目標(biāo)。
OpenAI通過(guò)簽約達(dá)成的容量約6.8 吉瓦，且無(wú)任何實(shí)質(zhì)建成的數(shù)據(jù)中心，僅為合同規(guī)劃容量。
為了填補(bǔ)缺口，OpenAI只能從AWS和谷歌云等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手那里購(gòu)買臨時(shí)算力。
這不僅增加了成本，還讓OpenAI在戰(zhàn)略上更加依賴這些云服務(wù)提供商。原本想通過(guò)自建數(shù)據(jù)中心擺脫對(duì)云服務(wù)商的依賴，結(jié)果因?yàn)樾情T計(jì)劃的失敗，反而陷入了更深的依賴。
星門計(jì)劃暴露了OpenAI的困境。
公司需要大量算力來(lái)訓(xùn)練和運(yùn)行模型，自建數(shù)據(jù)中心是長(zhǎng)期降低成本的唯一途徑?？墒亲越〝?shù)據(jù)中心需要巨額前期投資，而OpenAI目前的財(cái)務(wù)狀況根本無(wú)法支撐這種投資。
這就形成了一個(gè)惡性循環(huán)：沒(méi)有足夠的算力，就無(wú)法保持技術(shù)領(lǐng)先；要獲得算力，就必須依賴外部供應(yīng)商或合作伙伴；依賴外部供應(yīng)商，就會(huì)增加成本、削弱利潤(rùn)率；利潤(rùn)率低，就更難獲得貸款去自建基礎(chǔ)設(shè)施。
星門計(jì)劃本來(lái)是打破這個(gè)循環(huán)的機(jī)會(huì)，但三方在控制權(quán)上的爭(zhēng)奪，讓這個(gè)機(jī)會(huì)化為泡影?，F(xiàn)在，OpenAI只能繼續(xù)在這個(gè)循環(huán)中掙扎，用融資來(lái)的錢購(gòu)買昂貴的算力，然后繼續(xù)虧損，然后繼續(xù)融資。
這也解釋了為什么OpenAI需要1100億美元的融資。這筆錢不僅要用來(lái)支付日常運(yùn)營(yíng)成本，還要用來(lái)購(gòu)買算力、支付云服務(wù)費(fèi)用，以及為未來(lái)可能的數(shù)據(jù)中心建設(shè)做準(zhǔn)備。
但即便有了這筆錢，如果星門計(jì)劃繼續(xù)停滯，OpenAI的算力困境就無(wú)法根本解決。
03
Anthropic和OpenAI開(kāi)啟IPO賽車
就在OpenAI宣布融資的兩周前，它的最大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手Anthropic完成了300億美元的G輪融資，投后估值達(dá)到3800億美元，較2025年9月的估值翻了一倍多。
這輪融資由新加坡主權(quán)基金GIC和對(duì)沖基金Coatue領(lǐng)投，微軟、英偉達(dá)、亞馬遜和谷歌等科技巨頭跟投。
有意思的是，除了軟銀，投資OpenAI的玩家也在投資Anthropic。這些科技巨頭在兩家公司之間下注，確保無(wú)論誰(shuí)最終勝出，自己都不會(huì)錯(cuò)過(guò)。
Anthropic的增長(zhǎng)軌跡與OpenAI形成了鮮明對(duì)比。公司的年化營(yíng)收已達(dá)到140億美元，過(guò)去三年每年增長(zhǎng)超過(guò)10倍。 其中，Claude Code的年化營(yíng)收超過(guò)25億美元，從2026年初至今，其收入翻了一倍有余。企業(yè)訂閱量增長(zhǎng)4倍。
這也給了Anthropic更快盈利的底氣。
Anthropic預(yù)計(jì)2028年實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，比OpenAI的2030年目標(biāo)提前兩年。同時(shí)Anthropic還表示，2026年的燒錢率將降至營(yíng)收的三分之一左右，到2027年進(jìn)一步降至9%，遠(yuǎn)低于OpenAI。
這種差異背后，是兩家公司截然不同的戰(zhàn)略選擇。
OpenAI主攻C端市場(chǎng)，ChatGPT 擁有超過(guò)9億周活躍用戶，5000萬(wàn)付費(fèi)訂閱用戶。Anthropic則聚焦企業(yè)市場(chǎng)，80%的收入來(lái)自企業(yè)客戶。得益于Claude Code在代碼生成方面的出色表現(xiàn)，在程序員群體中，Claude的受歡迎程度甚至超過(guò)了ChatGPT。
根據(jù)數(shù)據(jù)分析機(jī)構(gòu)Epoch AI的預(yù)測(cè)，如果兩家公司保持當(dāng)前增長(zhǎng)趨勢(shì)，Anthropic可能在2026至2027年間反超OpenAI成為AI領(lǐng)域營(yíng)收第一，屆時(shí)兩家公司的年化營(yíng)收將在約430億美元左右交匯。
雖然Epoch AI提到了一個(gè)細(xì)節(jié)，那就是Anthropic的增速?gòu)?025年7月開(kāi)始從10倍每年放緩至7倍每年，但他們認(rèn)為，企業(yè)級(jí)市場(chǎng)的穩(wěn)定性和付費(fèi)意愿讓投資者對(duì)Anthropic長(zhǎng)期的經(jīng)營(yíng)情況更有信心。
兩家公司也都在為2026年下半年的IPO做準(zhǔn)備。這必定會(huì)是科技史上規(guī)模最大的IPO，沒(méi)有之一。
OpenAI已經(jīng)與華爾街投行展開(kāi)非正式接觸，并招聘了首席會(huì)計(jì)官 Ajmere Dale 和投資者關(guān)系負(fù)責(zé)人辛西婭·蓋勒（Cynthia Gaylor）。Anthropic則聘請(qǐng)了硅谷律師事務(wù)所威爾遜·桑西尼（Wilson Sonsini）開(kāi)始 IPO 相關(guān)準(zhǔn)備工作。
有意思的是，大家其實(shí)都不太看好這兩家企業(yè)。
預(yù)測(cè)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)Polymarket對(duì)OpenAI在2026年內(nèi)IPO的概率評(píng)估僅為51.5%。
更進(jìn)一步，Polymarket還指出Anthropic先于OpenAI上市的概率只有28%，換句話說(shuō)，無(wú)論是Anthropic還是OpenAI，都?jí)騿苣軌蛟诮衲晟鲜小?/p>
此前，奧特曼曾經(jīng)說(shuō)過(guò)不著急上市。但是在Anthropic公布上市計(jì)劃以后，OpenAI立刻加速了整個(gè)IPO進(jìn)程。
因?yàn)槿绻鸄nthropic先IPO，那么它將獲得更大的資本市場(chǎng)靈活性，可以通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)進(jìn)行持續(xù)融資。而OpenAI還困在私募市場(chǎng)，每一輪融資都要重新談判，稀釋股權(quán)的同時(shí)還要接受投資方的各種條件。
差距便會(huì)逐漸增大。
更深層的問(wèn)題在于，兩家公司都在押注同一個(gè)假設(shè)，那就是縮放定律（scaling law）仍然有效，投入更多算力和數(shù)據(jù)就能獲得更強(qiáng)的能力。
可是一旦這個(gè)假設(shè)失效，模型能力的提升開(kāi)始遇到瓶頸，那么AI泡沫就會(huì)被抽空，這些天文數(shù)字的估值就會(huì)瞬間崩塌。
不僅如此，在這場(chǎng)競(jìng)賽之外，一個(gè)新的變量正在改變游戲規(guī)則。
2026年1月，OpenClaw爆火，它能夠自主執(zhí)行任務(wù)、訪問(wèn)文件系統(tǒng)、控制瀏覽器，甚至給用戶打電話匯報(bào)工作。
2月中旬，奧特曼宣布，OpenClaw的創(chuàng)始人彼得·斯坦伯格（Peter Steinberger）將加入 OpenAI，負(fù)責(zé)“推動(dòng)下一代個(gè)人agent”的開(kāi)發(fā)。同時(shí)，OpenClaw本身將作為開(kāi)源項(xiàng)目繼續(xù)存在，由OpenAI資助的基金會(huì)運(yùn)營(yíng)。
這次招安，讓OpenAI在agent賽道上獲得了關(guān)鍵的技術(shù)和人才儲(chǔ)備。OpenClaw又可以延伸出無(wú)數(shù)新AI產(chǎn)品，模型反而變得沒(méi)有那么重要了。
OpenAI可能會(huì)因此在agent賽道上再一次領(lǐng)先，不過(guò)那就是后話了。
歸根結(jié)底，OpenAI和Anthropic的這場(chǎng)競(jìng)賽，最終結(jié)果將不僅決定兩家公司的命運(yùn)，也將定義整個(gè)AI行業(yè)從“技術(shù)競(jìng)賽”到“商業(yè)模式競(jìng)賽”的轉(zhuǎn)型方向。
誰(shuí)會(huì)勝出？現(xiàn)在下結(jié)論還為時(shí)過(guò)早。但可以確定的是，這場(chǎng)IPO將成為2026年科技行業(yè)最重要的事件。它不僅會(huì)決定誰(shuí)能率先進(jìn)入公開(kāi)市場(chǎng)，更會(huì)影響整個(gè) AI行業(yè)的估值邏輯和投資判斷。
在這場(chǎng)競(jìng)賽中，時(shí)間是最稀缺的資源。
OpenAI需要在燒光現(xiàn)金之前實(shí)現(xiàn)盈利或完成IPO，Anthropic需要在增長(zhǎng)放緩之前鞏固市場(chǎng)地位。1100億美元的融資，給了OpenAI更多的時(shí)間，但也讓它背上了沉重的對(duì)賭協(xié)議。
這筆錢能否幫助OpenAI贏得這場(chǎng)競(jìng)賽，還要看它能否解決算力困境、穩(wěn)住市場(chǎng)份額，并最終找到一條通往盈利的道路。
特別聲明：本文為合作媒體授權(quán)DoNews專欄轉(zhuǎn)載，文章版權(quán)歸原作者及原出處所有。文章系作者個(gè)人觀點(diǎn)，不代表DoNews專欄的立場(chǎng)，轉(zhuǎn)載請(qǐng)聯(lián)系原作者及原出處獲取授權(quán)。(有任何疑問(wèn)都請(qǐng)聯(lián)系idonews@donews.com)
