出品?|?止戈見聞
作者 | 黃沙垢
編輯 | 李知停
蔚來自成立11年以來，首次實現(xiàn)單季度經(jīng)營層面的正向收益。
2月5日晚間，蔚來集團于港交所發(fā)布盈利預告，數(shù)據(jù)顯示公司2025年第四季度錄得經(jīng)調(diào)整經(jīng)營利潤約7億至12億元人民幣。
受此利好提振，公告發(fā)布后的首個交易日，蔚來美股、港股股價均迎來上漲，直觀反映出資本市場對公司財務狀況改善的積極回應。
這一數(shù)據(jù)的披露，標志著李斌所堅持的“長期主義”戰(zhàn)略迎來財務報表層面的關(guān)鍵驗證。
在歷經(jīng)累計超900億元的虧損、高強度的研發(fā)與基建投入后，蔚來憑借規(guī)模效應釋放與多品牌協(xié)同發(fā)展，終于初步跨過盈虧平衡的生死線，迎來經(jīng)營層面的重要轉(zhuǎn)折。
1.2025Q4單季盈利轉(zhuǎn)正
2025年第四季度，蔚來的財務狀況實現(xiàn)質(zhì)的飛躍。
相較于2024年同期高達55億元的經(jīng)營虧損，本季度7億至12億元的經(jīng)調(diào)整經(jīng)營利潤，意味著公司成功止住經(jīng)營虧損，更標志著自身造血能力的初步形成。
這一關(guān)鍵逆轉(zhuǎn)的核心，源于季度交付量的爆發(fā)式增長——2025年Q4蔚來單季交付量達124,807輛，創(chuàng)下歷史新高。
毛利率方面，受規(guī)模效應攤薄固定成本、供應鏈持續(xù)降本的雙重利好，公司綜合毛利率預計提升至15%以上，整車毛利率更是有望突破18%。
從2025年全年維度來看，蔚來集團總交付量約32.6萬輛，且交付結(jié)構(gòu)已擺脫單一品牌依賴，形成層次清晰的多品牌矩陣。
蔚來主品牌率先交付17.88萬輛，穩(wěn)步鞏固高端市場基本盤；樂道品牌（ONVO）緊隨其后，交付10.78萬輛，成功切入主流家庭消費市場；螢火蟲品牌交付3.94萬輛，實現(xiàn)下沉市場的初步覆蓋。
盡管2025年全年公司累計凈虧損仍處于百億規(guī)模，但第四季度的邊際改善清晰表明，隨著交付規(guī)模的持續(xù)擴大，蔚來的經(jīng)營杠桿效應正加速釋放。
2.盈利的雙重核心支撐
除了營收端的交付增長，成本端的精細化管控是蔚來實現(xiàn)單季經(jīng)調(diào)整經(jīng)營利潤轉(zhuǎn)正的關(guān)鍵因素。
2025年，蔚來通過組織效能優(yōu)化與成本結(jié)構(gòu)重組，實現(xiàn)了運營效率的顯著提升。
管理層在保持核心技術(shù)高研發(fā)投入的同時，通過提升工程效率、推進流程標準化，將季度研發(fā)費用控制在合理區(qū)間，實現(xiàn)研發(fā)投入與成本控制的平衡。
多品牌戰(zhàn)略在2025年也顯現(xiàn)出初步的協(xié)同效應，蔚來、樂道兩大品牌共享底層換電網(wǎng)絡、智能駕駛算法及供應鏈體系，大幅降低了整體運營成本。
展開說來，蔚來自研的NIO Adam超算平臺于2025年隨ET9正式量產(chǎn)，該平臺集成雙Orin-X芯片，算力達1016 TOPS，并在同年9月全面搭載于全新ES8、ET5T等車型，通過技術(shù)復用顯著攤薄了智能駕駛系統(tǒng)的單車研發(fā)成本。
不同于以往單純依靠“燒錢”換規(guī)模的發(fā)展模式，如今的蔚來更注重通過技術(shù)復用與供應鏈整合，深度挖掘利潤空間。
在行業(yè)競爭格局中，蔚來的戰(zhàn)略意圖可窺視一二，理想汽車憑借增程式路線的成本優(yōu)勢，小鵬汽車持續(xù)深耕智能駕駛領(lǐng)域。
蔚來當前雖然在累計虧損額上仍居行業(yè)首位，但2025年Q4的經(jīng)調(diào)整經(jīng)營利潤轉(zhuǎn)正，直接驗證了純電換電模式在規(guī)?；l(fā)展后的財務可行性。
蔚來董事長兼CEO李斌對蔚來接下來的盈利能力也是自信滿滿，在全員信中明確提出了2026年“全年盈利”的挑戰(zhàn)目標。
且看具體數(shù)據(jù)說明，截至2025年末，蔚來累計虧損約為907–912億元人民幣。該數(shù)值以2024年末累計虧損918.7億元人民幣為基數(shù)，扣除2025年第四季度經(jīng)調(diào)整經(jīng)營利潤區(qū)間中值9.5億元后估算得出，誤差范圍覆蓋利潤區(qū)間波動，符合財務報告的保守性原則。
這一累計虧損額，既反映出蔚來在智能電動技術(shù)、換電網(wǎng)絡建設與全域自研領(lǐng)域的長期戰(zhàn)略投入，也凸顯出公司要實現(xiàn)全面盈利，仍需依托持續(xù)的規(guī)模效應釋放與成本優(yōu)化。
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