文 | 老魚兒
編輯 | 楊旭然
杭州市錢塘區(qū)人民法院一紙文書，捅破了最后一道屏障。顧家集團有限公司——這家曾經(jīng)的家居巨頭——顧家家居的創(chuàng)始股東向法院提出重整申請，理由是無法清償?shù)狡趥鶆铡?/p>
在此之前，一切都已經(jīng)朝著最不利的方向發(fā)展。
2023年11月時，顧家家居發(fā)生控制權(quán)變更，顧江生家族將29.42%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給盈峰睿和。這家由美的集團創(chuàng)始人何享健之子何劍鋒控制的企業(yè)，以88.8億元的交易價格，成了新任控股股東。
2024年1月，交易完成，顧家家居正式進入“何家時代”。9月，創(chuàng)始人顧江生辭去董事長職務。
到如今，顧家家居線下門店依然人來人往，仍有百億級的銷售收入，只是這個曾經(jīng)帶著濃厚家族印記的家居行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，已經(jīng)不再姓顧。
令人唏噓的是，幾年前顧家家居創(chuàng)始人顧江生還豪氣干云地喊出，要將“世界有宜家，中國有顧家”的口號轉(zhuǎn)變成“歐洲有宜家，世界有顧家”。
如今宜家今猶在，而顧家卻已經(jīng)走到了徹底退場的境地。
本文是來自《巨潮WAVE》內(nèi)容團隊的深度價值文章，歡迎您多平臺關(guān)注。
01 “中國宜家”
顧家本來拿到的，確實是“中國版宜家”的劇本。
比如，兩家企業(yè)都是家居行業(yè)白手起家的典范。
宜家的創(chuàng)始人，英格瓦·坎普拉德（Ingvar Kamprad），1926年出生在瑞典斯莫蘭省的一個家庭農(nóng)場。由于家庭貧困，他從五歲開始就經(jīng)商。1943年就成立了自己的公司，也就是宜家。宜家創(chuàng)業(yè)之初，是經(jīng)銷一些雜貨。后來在1947年，宜家正式引入家具品類，家居生意從此起步。
顧家的故事始于1982年，創(chuàng)始人顧池茍也只是一個普通工匠，后來憑借著精湛的沙發(fā)制作的手藝，逐漸闖出了名氣，在江蘇南通創(chuàng)立了“顧家工坊”。
再比如，兩者都是家族企業(yè)。
宜家一直由坎普拉德家族控制，其采取的宜家品牌授權(quán)、宜家基金會、宜家集團運營三權(quán)分立的創(chuàng)新模式，保障了企業(yè)的控制權(quán)一直在家族手中。
顧家工坊則是在20世紀90年代，由顧池茍之子顧玉華接手。顧玉華于1996年創(chuàng)辦了“杭州海龍家私有限公司”，完成了從工坊向現(xiàn)代化企業(yè)的初步轉(zhuǎn)變。幾年的時間，企業(yè)年產(chǎn)值已達3500萬元。
2000年，顧玉華27歲的兒子顧江生又正式從父輩手中接過企業(yè)管理權(quán)，并推出了“顧家”品牌。此后，顧江生聘用職業(yè)經(jīng)理人來經(jīng)營企業(yè)。
雖然各自的發(fā)展規(guī)模不同，但在中國消費者眼中，宜家和顧家都是非常不錯的家居品牌。
2024年，宜家總資產(chǎn)576億歐元，凈資產(chǎn)479億歐元?，F(xiàn)在，宜家在全球63個國家有574個商店，員工人數(shù)16萬人。
顧家家居在中國市場也做到了出類拔萃。2025年前三季度，顧家家居營業(yè)收入超過150億元，在申萬二級家居用品行業(yè)排名第一，是名副其實的中國家居一哥。
面對比自己“年長”40歲的宜家，顧家家居的三代掌門人顧江生從來不掩飾自己想超越“前輩”的野心。為此，他甚至將顧家那句響亮的口號“世界有宜家，中國有顧家”進階升級為“歐洲有宜家，世界有顧家”——宜家是歐洲的，顧家才是世界的。
02 資本狂飆
盡管對標宜家，顧家卻沒有盡學宜家。其中最典型的不同就是在資本運作上。
宜家是歐洲最著名的堅決不上市的企業(yè)之一。在宜家的發(fā)展歷程中，一直以自身造血維持企業(yè)發(fā)展，從來沒有進行過股權(quán)融資。
據(jù)說，宜家唯一的一次使用外部資金，就是英格瓦·坎普拉德大約十二歲時，從村里銀行貸了五百克朗（約合當時六十三美元），用于從巴黎進口了五百支鋼筆。鋼筆銷售完畢之后，英格瓦·坎普拉德就很快還清了貸款。
相比之下，顧家在資本運作上卻一直相對激進，三代企業(yè)家將金融視為非常重要的經(jīng)營手段。
2016年顧家家居上市前后，顧江生曾喊出“2026年實現(xiàn)營收、市值雙千億”的目標。想要實現(xiàn)這樣的目標，顯然除了產(chǎn)業(yè)發(fā)展之外，更需要同步利用資本去進行急劇擴張并購。
在顧家集團官網(wǎng)2017年的大事記內(nèi)容中，“產(chǎn)業(yè)+投資雙輪驅(qū)動，打造世界級大家居產(chǎn)業(yè)控股集團”的話語仍十分醒目，仍在記錄著當年的雄心勃勃。
在這份雄心的驅(qū)動下，2018年成為顧家家居的并購高峰年。這一年，顧家家居收購了德國RolfBenz、意大利品牌納圖茲的中國業(yè)務、美式家具“寬邸”、出口床墊“璽堡家居”等多個國內(nèi)外品牌。
大規(guī)模的并購，推動了顧家進入發(fā)展擴張的快車道。2016年顧家家居年營業(yè)收入還不到50億元，此后短短兩年時間便實現(xiàn)了幾近翻倍的增長。2019年營業(yè)收入更是越過了百億大關(guān)，達到了110.94億元。
但很顯然，這種激進擴張從來不缺乏“暗雷”。其最大的隱患就是，高價收購的資產(chǎn)一旦收益不及預期，很快就會從“金鳳凰”變成“拖油瓶”。
比如高價收購而來的納圖茲，在2018年只貢獻了784萬元利潤，Rolf Benz則是虧損了1100多萬元。
以4.24億元收購的璽堡家居，在2020年、2021年及2022年上半年分別實現(xiàn)營業(yè)收入7.69億元、8.13億元和2.22億元，但凈利潤僅為0.02億元、0.12億元和0.02億元，整體經(jīng)營表現(xiàn)遠低于預期。
顧家家居只能在2022年又以1.61億元的價格，將所有持有的璽堡家居的股權(quán)全部出售。一買一賣之間，凈虧兩億多。
并購帶來的負面效應自2020年起開始逐漸顯現(xiàn)。顧家家居當年歸母凈利潤同比下滑27.19%，為上市以來首次出現(xiàn)年度凈利下滑，主要原因在于部分并購標的業(yè)績未達預期，公司因此計提了4.84億元的商譽減值準備。
此外，顧家的投資踩雷也很多。2020年，公司購入不超過2億元紅星美凱龍債券，但隨著2024年7月紅星美凱龍進入破產(chǎn)重整，顧家家居被迫對該債權(quán)全額計提減值2.13億元。
幾乎在顧家大舉擴張的同時，我國房地產(chǎn)市場進入下行通道，家居行業(yè)的整體環(huán)境也在惡化。根據(jù)工信部數(shù)據(jù)，中國家具行業(yè)營業(yè)收入已經(jīng)從2018年的7081.7億元，下降至2024年的6771.5億元。
在這個行業(yè)收縮的過程中，顧家成為了扛不住的企業(yè)中規(guī)模最大的一個。
03 顧家潰敗
內(nèi)憂外患之下，顧家高杠桿擴張導致的債務壓力開始顯現(xiàn)。
根據(jù)財報來看，從2019年開始，顧家家居償還債務支付的現(xiàn)金激增，2020年、2022年、2023年三年，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額已經(jīng)不足以償還債務，更多的是依靠借款來還債。
債務壓力下，顧家家族開始出售股權(quán)以自救。
從2020年開始，顧江生家族就開始了大規(guī)模減持套現(xiàn)。到2023年11月，通過二級市場減持、可交換債券變相減持、現(xiàn)金分紅等，顧江生家族累計套現(xiàn)超過百億。
但這些錢可能還是不夠。于是，顧江生最終把整個顧家都賣了出去。2024年9月，顧江生辭去董事長職務，由“美的系”老將鄺廣雄接任。
令人吃驚的是，加上出售股權(quán)的88.8億元，顧江生家族累計的套現(xiàn)總金額已經(jīng)約200億元，但仍未能解決債務危機。
2024年8月，顧家甚至被原副董事長金志國起訴追討720萬元欠薪。2024年10月，杭州市中級人民法院對顧家集團強制執(zhí)行標的6.53億元，但因未履行給付義務，其持有的顧家家居股份被司法凍結(jié)并分批拍賣。
顧家人到底欠了多少債，套現(xiàn)的200億都去了哪里？依然是人們心頭的謎團。
而此時，遠在歐洲的宜家同樣面臨著挑戰(zhàn)。其2025財年全球零售額小幅下降1%，但門店客流量已經(jīng)增至9.15億人次，連續(xù)第五年實現(xiàn)增長。
這樣的對比不免會讓人有些感慨：當宜家穩(wěn)扎穩(wěn)打時，顧家卻在資本運作的大潮中潰敗。
幸運的是，顧家作為一個獨立的家居業(yè)品牌，仍將在這個市場中存留下去。進入何氏家族的大體系，對品牌來說未嘗不是好事。
而且，中國傳統(tǒng)家居業(yè)面臨困境是全行業(yè)的事，即便是宜家中國業(yè)務也存在不小的問題。
2024財年，宜家中國區(qū)銷售額約110億元，較2019年高峰時下跌超30%，占宜家全球營收比例也從6%降至3.5%。市占率上，宜家在中國家具市場份額從2023年的2.66%進一步下探至2024年的2.34%。
面對這種局面，家居企業(yè)紛紛探索突圍路徑，尤其對智能家居寄予厚望。
美的在家電制造業(yè)上有深厚的底蘊，有利于顧家家居向智能家居解決方案服務商轉(zhuǎn)型。何家斥資百億接盤，或許看中的就是智能家居市場存在的巨大潛力。
04 寫在最后
事實上，在何劍鋒的帶領(lǐng)下，顧家家居已經(jīng)開始調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略。
不久前顧家家居公告，要定向發(fā)行股票募集近20億元，用途包括投資家居產(chǎn)品生產(chǎn)線智能化技改項目、功能鐵架生產(chǎn)線擴建項目、智能家居產(chǎn)品研發(fā)項目、AI及零售數(shù)字化轉(zhuǎn)型項目、品牌建設數(shù)字化提升項目以及補充流動資金。
隨著與“美的系”合作深入，顧家家居有望在智能家居領(lǐng)域取得突破，在智能家居家電一體化的藍海中獲得一個位置。
只是，這些已然與顧江生和在家居產(chǎn)業(yè)里深耕三代人的顧氏家族沒有太多關(guān)系了。
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