科大智能，這家已在A股上市十余年的自動(dòng)化公司遞表港股似乎并不算重磅消息。其營(yíng)收規(guī)模不算巨大，利潤(rùn)率也并不耀眼，卻選擇在港股再走一遍IPO流程。
在過去二十年里，科大智能的核心標(biāo)簽始終是“配電自動(dòng)化設(shè)備商”；而今天，它試圖把自己放進(jìn)數(shù)字能源×智能機(jī)器人×AI驅(qū)動(dòng)的新型基礎(chǔ)設(shè)施提供者，這個(gè)更大的敘事中。
那么，這家從智能配用電起家、如今橫跨數(shù)字能源與工業(yè)機(jī)器人的雙輪驅(qū)動(dòng)者，能否借力資本東風(fēng)穿越周期？其技術(shù)護(hù)城河與增長(zhǎng)邏輯，又能否在萬億級(jí)市場(chǎng)中真正突圍？
技術(shù)同根，數(shù)字能源、智能機(jī)器人雙業(yè)務(wù)協(xié)同之道
科大智能自2002年成立起就聚焦電力系統(tǒng)配用電自動(dòng)化技術(shù)，2011年登陸深交所創(chuàng)業(yè)板后持續(xù)深化這一根基業(yè)務(wù)。至今，其主要圍繞數(shù)字能源與智能機(jī)器人應(yīng)用兩大業(yè)務(wù)方向展開布局。
這一業(yè)務(wù)矩陣看似跨界，實(shí)則源于工業(yè)級(jí)智能控制技術(shù)這同一技術(shù)根系，并在應(yīng)用場(chǎng)景上形成了獨(dú)特的協(xié)同效應(yīng)。
具體來看，數(shù)字能源業(yè)務(wù)涵蓋智能配電設(shè)備及儲(chǔ)能系統(tǒng)與解決方案。在這一領(lǐng)域超過二十年的深耕，使科大智能在電力系統(tǒng)，尤其是配用電側(cè)構(gòu)筑了深厚壁壘。
其核心優(yōu)勢(shì)在于對(duì)電網(wǎng)安全、穩(wěn)定、可靠運(yùn)行的深刻理解，并成功將之產(chǎn)品化。根據(jù)招股書及弗若斯特沙利文報(bào)告，按2024年收入計(jì)，科大智能在多個(gè)關(guān)鍵細(xì)分市場(chǎng)占據(jù)領(lǐng)先地位，饋線終端單元（FTU）市場(chǎng)第一、一二次融合斷路器市場(chǎng)第二、配電終端單元（DTU）市場(chǎng)第三。
這些產(chǎn)品是構(gòu)建智能配電網(wǎng)的“神經(jīng)末梢”與“核心關(guān)節(jié)”，其高市場(chǎng)份額意味著科大智能已深度嵌入國(guó)家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)等核心客戶的供應(yīng)鏈體系，業(yè)務(wù)具備極強(qiáng)的客戶粘性與準(zhǔn)入門檻。
也因此，在收入層面，該業(yè)務(wù)是其營(yíng)收的核心來源，產(chǎn)品已覆蓋全國(guó)31個(gè)省級(jí)區(qū)域電網(wǎng)應(yīng)用，是國(guó)內(nèi)最早進(jìn)入配電自動(dòng)化領(lǐng)域的企業(yè)之一。
面對(duì)以新能源為主體的新型電力系統(tǒng)轉(zhuǎn)型，科大智能的戰(zhàn)略從“智能配用電”很自然地延伸至“源網(wǎng)荷儲(chǔ)一體化”。依托AI技術(shù)和智能控制模塊，實(shí)現(xiàn)能源端與負(fù)載端的高效協(xié)同調(diào)度，這在當(dāng)前以新能源為主體的新型電力系統(tǒng)構(gòu)建中具備戰(zhàn)略意義。
值得注意的是，科大智近年來還更前瞻性探索AIDC的供配電系統(tǒng)與量子加密技術(shù)在電網(wǎng)的應(yīng)用。例如為AIDC提供供配電系統(tǒng)適配方案，這表明其試圖在邊緣能源調(diào)度與智能制造之間形成更緊密的技術(shù)通路。
智能機(jī)器人業(yè)務(wù)是科大智能基于其在自動(dòng)化、精密控制領(lǐng)域的技術(shù)積累，向更廣闊工業(yè)場(chǎng)景的溢出。其獨(dú)特之處在于，它并非通用機(jī)器人玩家，而是聚焦于對(duì)可靠性、定制化要求極高的電網(wǎng)、鋰電新能源、汽車、軌道交通等領(lǐng)域，為電網(wǎng)企業(yè)及大型工業(yè)客戶提供工業(yè)機(jī)械手、堆垛機(jī)、巡檢機(jī)器人等產(chǎn)品及整體解決方案。
這一業(yè)務(wù)架構(gòu)既保留了深厚的行業(yè)基礎(chǔ)技術(shù)積累，也回應(yīng)了能源系統(tǒng)數(shù)字化升級(jí)與制造業(yè)智能轉(zhuǎn)型兩大長(zhǎng)期趨勢(shì)。
2020年至2024年，其工業(yè)機(jī)械手累計(jì)收入位居國(guó)內(nèi)第一，鋰電行業(yè)堆垛機(jī)累計(jì)收入同樣位居第一。這證明，科大智能憑借在嚴(yán)苛電力環(huán)境中打磨出的高可靠性產(chǎn)品與解決方案能力，成功切入高端制造環(huán)節(jié)。
兩大業(yè)務(wù)在底層技術(shù)上共享算法、傳感與控制系統(tǒng)know-how；在市場(chǎng)上，服務(wù)于電網(wǎng)及大型工業(yè)客戶的共通性降低了客戶開拓成本；在戰(zhàn)略上，共同響應(yīng)了國(guó)家關(guān)于“數(shù)字經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)深度融合”、“加快發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)”的號(hào)召。這種基于核心能力的有限多元化，構(gòu)成了科大智能差異化的生存邏輯。
四年67%增長(zhǎng)目標(biāo)下，赴港加速?zèng)_刺
從更直觀的業(yè)績(jī)基本面來看，科大智能“扭虧為盈、結(jié)構(gòu)優(yōu)化”的財(cái)務(wù)軌跡也非常清晰。
根據(jù)招股書披露的數(shù)據(jù)，科大智能營(yíng)收規(guī)模在過去兩年有所波動(dòng)，從2023年的30.25億元調(diào)整至2024年的26.87億元。這或許反映了宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響及公司主動(dòng)進(jìn)行業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整。不過，2025前三季度營(yíng)收已重回增長(zhǎng)軌道，顯示增長(zhǎng)動(dòng)能可能正在恢復(fù)。
這背后，其戰(zhàn)略聚焦的成效明顯。自2024年起，科大智能明確進(jìn)一步聚焦于以數(shù)字能源業(yè)務(wù)為發(fā)展核心，該業(yè)務(wù)收入占比已高達(dá)76.73%。高毛利率的數(shù)字能源業(yè)務(wù)占比提升，直接帶動(dòng)了整體毛利水平。營(yíng)收波動(dòng)下，2023年、2024年及2025年前九個(gè)月，其毛利分別為6.28億、6.4億和4.57億元，整體十分穩(wěn)定且具備韌性。
與經(jīng)營(yíng)質(zhì)量改善同步的是其盈利拐點(diǎn)的顯現(xiàn)。2023年錄得凈虧損1.71億元，但在2024年成功實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6157萬元，同比大幅扭虧。2025年前九個(gè)月，凈利潤(rùn)進(jìn)一步提升至7348萬元。
更值得關(guān)注的是經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)指標(biāo)：2025年前九個(gè)月達(dá)到8642萬元，進(jìn)一步證實(shí)了其主營(yíng)業(yè)務(wù)的盈利能力正在修復(fù)和釋放。
這一系列的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)已說明，在經(jīng)歷了短期利潤(rùn)壓力后，科大智能營(yíng)運(yùn)效率及成本控制能力已有明顯改善，尤其在數(shù)字能源板塊的貢獻(xiàn)穩(wěn)健之下，整體業(yè)績(jī)曲線逐步修復(fù)。
更重要的是，該公司對(duì)未來表現(xiàn)出較強(qiáng)信心，其2025年股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃設(shè)定了以2024年為基數(shù)，2025-2028年?duì)I收增長(zhǎng)率分別不低于10%、26.50%、45.48%、67.30%的考核目標(biāo)。
這一頗具挑戰(zhàn)性的目標(biāo)，既是管理層對(duì)行業(yè)前景和自身競(jìng)爭(zhēng)力的判斷，也意味著未來幾年公司將進(jìn)入一個(gè)明確的增長(zhǎng)沖刺期。
行業(yè)數(shù)據(jù)表明，中國(guó)乃至全球的數(shù)字能源與智能機(jī)器人市場(chǎng)均處于較高增長(zhǎng)階段；而國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，“十四五”及“十五五”規(guī)劃早已明確強(qiáng)調(diào)能源系統(tǒng)數(shù)字化轉(zhuǎn)型、電網(wǎng)智能化以及新能源系統(tǒng)重點(diǎn)建設(shè)，長(zhǎng)期增量空間確定且龐大。如此難得的行業(yè)貝塔機(jī)遇，沒有企業(yè)想要錯(cuò)過。
也因此，充沛的流動(dòng)性之于沖刺期的科大智能尤為重要。雖然相比一些同賽道成長(zhǎng)企業(yè)依賴高負(fù)債運(yùn)營(yíng)或持續(xù)補(bǔ)血的狀態(tài)，科大智能已經(jīng)盡力通過穩(wěn)步改善經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)及調(diào)整戰(zhàn)略方向，減少了對(duì)外部資本的長(zhǎng)期依賴。
但截至2025年9月末，其現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為約3.22億元，這一規(guī)模在當(dāng)前能源與裝備制造賽道并不算雄厚，只能算是保持基本的流動(dòng)性保障。通過A+H股架構(gòu)提升國(guó)際品牌曝光、增強(qiáng)流動(dòng)性就很自然地成為科大智能的選擇。
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