當(dāng)智能可穿戴設(shè)備逐漸從計步器、心率表走向“日常健康干預(yù)工具”，一批不再以流量和生態(tài)取勝、而是試圖切入醫(yī)療技術(shù)腹地的公司，開始走向資本市場。
近日，未來穿戴健康科技向港交所主板遞表。這家成立于2016年的公司，并未選擇與蘋果、華為在智能手表主戰(zhàn)場正面硬碰，而是押注一個更垂直、也更難的賽道——將原本屬于醫(yī)療領(lǐng)域的中頻脈沖、TENS等醫(yī)療級技術(shù)，做成可長期佩戴、可日常使用的消費級健康設(shè)備。
在一個全球市場分散、競爭激烈、但尚未形成絕對巨頭的細分行業(yè)里，未來穿戴已經(jīng)在中國市場拿下21.5%的份額。它的上市，更像是一個信號：智能穿戴行業(yè)的競爭，正在從“監(jiān)測誰更準(zhǔn)”，轉(zhuǎn)向“誰能真正介入健康結(jié)果”。
當(dāng)監(jiān)測穿戴走到盡頭，健康產(chǎn)業(yè)開始尋找第二曲線
過去十年，智能可穿戴設(shè)備完成了一次高速普及。智能手表、手環(huán)、健康貼片迅速進入大眾生活，心率、睡眠、血氧、步數(shù)成為健康管理的標(biāo)準(zhǔn)配置。
但一個現(xiàn)實問題也隨之浮現(xiàn)，數(shù)據(jù)越來越多，但對健康本身的改變卻越來越有限。
這也是為什么，盡管全球智能可穿戴健康設(shè)備市場在2019年至2024年間以13%的復(fù)合增速增長至417億美元，但增長的重心正在悄然發(fā)生轉(zhuǎn)移。
單純的監(jiān)測型設(shè)備逐漸逼近天花板，而能夠介入緩解、恢復(fù)和干預(yù)環(huán)節(jié)的產(chǎn)品，正在成為新的增量來源。
智能舒緩穿戴設(shè)備，正是在這一背景下被重新估值的細分賽道。該領(lǐng)域市場規(guī)模從2019年的45億美元增長至2024年的84億美元，并預(yù)計在2029年達到178億美元。
相比智能手表的成熟與集中，這一市場依舊高度分散，卻具備一個關(guān)鍵特征：它連接的是結(jié)果，而不是數(shù)據(jù)本身。
未來穿戴恰恰踩中了這個時間窗口。不同于主流廠商圍繞操作系統(tǒng)、應(yīng)用生態(tài)和平臺入口構(gòu)建護城河，未來穿戴的產(chǎn)品邏輯更接近醫(yī)療設(shè)備公司：以人體工程學(xué)為基礎(chǔ)，以醫(yī)療技術(shù)為核心，通過可穿戴形態(tài)覆蓋高頻、長期存在的身體不適場景，比如運動后恢復(fù)、肌肉疲勞、慢性疼痛、亞健康狀態(tài)等。
這種路徑的結(jié)果，是一種在行業(yè)中并不常見的“中間態(tài)”：產(chǎn)品既不是嚴(yán)格意義上的醫(yī)療器械，也不是單純的消費電子。它們介于兩者之間，既強調(diào)安全性、有效性與長期使用價值，又必須足夠輕便、易用和可規(guī)?；N售。
這也解釋了，為什么在一個全球競爭格局高度分散的市場中，未來穿戴能夠在中國市場拿下21.5%的市占率，并以4.1%的份額位居全球智能舒緩穿戴設(shè)備市場首位。
更重要的是，它已經(jīng)從“參與者”轉(zhuǎn)變?yōu)椤耙?guī)則制定者”，牽頭起草國家標(biāo)準(zhǔn)，試圖在產(chǎn)業(yè)層面固化自身的技術(shù)路徑。
從產(chǎn)業(yè)演進的角度看，這并不是一次簡單的突圍，而是智能可穿戴行業(yè)在經(jīng)歷第一輪普及后，必然出現(xiàn)的結(jié)構(gòu)性升級。
跑通盈利模型后，市場開始關(guān)心天花板在哪里？
據(jù)招股書數(shù)據(jù)，未來穿戴已經(jīng)證明這不是一個“燒錢換規(guī)?！钡墓适?。
過去三年，公司收入從9.04億元增長至10.45億元，利潤穩(wěn)定在1億元以上，毛利率長期維持在50%左右的水平。對于一家以硬件為核心的公司而言，這樣的盈利質(zhì)量是穩(wěn)健的。
但資本市場顯然不會只為穩(wěn)健買單。真正的問題在于：這條介于醫(yī)療與消費之間的賽道，能否支撐一家上市公司長期擴張？
挑戰(zhàn)首先來自邊界本身。舒緩穿戴設(shè)備的優(yōu)勢在于高頻和剛需，但其應(yīng)用場景相對集中，用戶生命周期是否足夠長，取決于產(chǎn)品是否能從緩解工具演化為長期健康管理節(jié)點。
這意味著，公司必須在算法、數(shù)據(jù)與產(chǎn)品聯(lián)動上持續(xù)投入，而不能停留在單一硬件優(yōu)勢。
其次，是醫(yī)療屬性與消費效率之間的張力。醫(yī)療級技術(shù)帶來更強的信任與壁壘，同時也意味著更高的合規(guī)成本、更長的研發(fā)周期，以及更謹慎的市場擴張節(jié)奏。
如何在不滑向重醫(yī)療器械模式的前提下，保持消費電子的迭代速度，將考驗管理層的取舍能力。
最后，是國際化的真正含義。全球第一的市占率，并不等同于全球品牌力的建立。海外市場對合規(guī)、品牌、渠道和服務(wù)體系的要求更高，也更依賴長期投入。未來穿戴是否具備從中國制造優(yōu)勢走向全球健康品牌的能力，仍有待時間驗證。
也正是在這些不確定性之中，未來穿戴的上市顯得意味深長。它不再是“智能穿戴有沒有前途”的問題，而是當(dāng)智能設(shè)備開始真正觸碰健康本身，資本、監(jiān)管與產(chǎn)業(yè)如何重新定義邊界。
或許可以這樣理解：未來穿戴并不是在爭奪下一塊手表的位置，而是在嘗試回答一個更長期的問題，當(dāng)健康管理從數(shù)據(jù)走向干預(yù)，誰有資格成為那只真正貼身的設(shè)備。
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