因泰國天絲與華彬集團(tuán)在代理權(quán)上持續(xù)多年的糾紛、纏斗、結(jié)局不定，原本即將一統(tǒng)中國功能飲料的紅牛，出人意料地開始了內(nèi)部分裂。
2016年，紅牛的商標(biāo)紛爭裂痕迅速蔓延，自顧不暇的紅牛中國，悄然將市場留白：彼時(shí)，東鵬飲料旗下的東鵬特飲迅速抓住了機(jī)會(huì)，以低價(jià)差異化策略突圍，在中國藍(lán)領(lǐng)市場掀起一道東鵬暴風(fēng)。
2021 年A股上市后，東鵬飲料營收復(fù)合增速一舉超30%、利潤增速超40%，成為一匹業(yè)績黑馬，儼然化身為紅牛在國內(nèi)市場前所未有的強(qiáng)敵。
近期，被稱為“半價(jià)紅?！钡臇|鵬特飲，憑借百億級別營收順勢助推母公司二次港股沖刺，將資本遲來的收獲，置于該公司最風(fēng)光的季節(jié)。
不過，往前數(shù)年，東鵬特飲常年為集團(tuán)貢獻(xiàn)高達(dá)8成左右營收，“單腿走路”的缺點(diǎn)也逐漸顯現(xiàn)。此時(shí)，當(dāng)大單品依賴與功能飲料行業(yè)增速收縮相互疊加，東鵬在港股上市，或許還不是終點(diǎn)。
一、不缺錢的東鵬，為何著急奔赴香港？
紅牛幾乎完全統(tǒng)治國內(nèi)功能飲料行業(yè)的前些年里，很少能有人能料到，一匹叫東鵬飲料的黑馬能在半道殺出，不到十年就顛覆了紅牛一家獨(dú)大的懸殊局面。
現(xiàn)階段，若按照出貨量口徑計(jì)算，東鵬飲料旗下的拳頭產(chǎn)品：東鵬特飲，市占比已在國內(nèi)超過紅牛，成為了國內(nèi)功能飲料的新任一哥。
相關(guān)報(bào)告顯示，從2021年到2024年，東鵬的市場份額從15%大幅提升到了26.3%，銷量年復(fù)合增長率超過40%。
這款被稱為紅?！暗蛢r(jià)平替”、功能飲料界蜜雪冰城的東鵬特飲，也在今年10月助推集團(tuán)二次敲擊港交所大門，意圖補(bǔ)充更多的資本彈藥。
對東鵬飲料來說，這多少有些姍姍來遲：事實(shí)上，今年4月，東鵬飲料就曾向港交所遞交上市申請。后續(xù)，由于沒能在六個(gè)月內(nèi)完成上市流程，公司的招股書在今年10月已然失效。
10月初失效后僅短短數(shù)日，賬上躺著百億資金的東鵬飲料又立馬重啟港股上市，一股燥熱氣息似乎正在涌來。
東鵬飲料2021年A 股上市，隨后業(yè)績一路高歌猛進(jìn)，營收利潤雙飛，具有相對充沛的流動(dòng)性：截至 2024 年末，該公司在手現(xiàn)金超過50億，各類現(xiàn)金類資產(chǎn)總額超過140億。
本身并不缺錢，東鵬飲料為什么再次沖擊港股？
一個(gè)不容忽視的現(xiàn)象是，東鵬飲料歷年來正通過低息貸款+高息理財(cái)?shù)姆绞?，形成了不錯(cuò)的資本回報(bào)，堪稱食品行業(yè)的潛在理財(cái)大師。2024年末，該公司短期借款增至65.51億，資產(chǎn)負(fù)債率也來到66%。
對此，東鵬飲料曾對外表示，公司通過一系列旨在提升資金使用效率的方式，使得財(cái)務(wù)費(fèi)用呈現(xiàn)下降的趨勢，并實(shí)現(xiàn)了不錯(cuò)的理財(cái)收益。
值得注意的是，東鵬飲料A股上市以來，也一直保持著較高的現(xiàn)金分紅比例，僅2024年的現(xiàn)金分紅率就已經(jīng)逼近70%。其中，東鵬飲料實(shí)控人林木勤家族合計(jì)持股比例超過60%，過去多年分紅款則大部流向了大股東們的口袋。
若拋開以上資本運(yùn)作與利益分?jǐn)偅凑諙|鵬飲料招股書，該公司未來若實(shí)現(xiàn)A+H雙板塊上市，核心在于開創(chuàng)以東南亞市場為橋頭堡，劍指全球市場的雄心。
其核心邏輯，在于將自身營收持續(xù)做大，以謀求更多業(yè)績增量。當(dāng)下，海外市場已成東鵬飲料戰(zhàn)略重點(diǎn)，包含越南、馬來西亞、美國等25個(gè)國家和地區(qū)，都已出現(xiàn)東鵬系身影。
這既被當(dāng)做業(yè)績增量的必要，也與東鵬飲料一直未能根治自身結(jié)構(gòu)單一的主營業(yè)務(wù)現(xiàn)狀，密不可分。
天秤的一端，是作為中國功能飲料市場銷量冠軍的東鵬飲料，已連續(xù)四年領(lǐng)跑，形成了以能量飲料為核心，運(yùn)動(dòng)飲料、茶飲料、咖啡飲料等多品類共存的產(chǎn)品矩陣——按照近期公布的2025中國食品飲料百強(qiáng)榜單，東鵬飲料位列增速總榜第二，飲料品類增速第一，展現(xiàn)出多年來又大又快的長久進(jìn)擊性。
天秤另一端，則是東鵬飲料始終沒能擺脫“超級單品”的依賴。
從2元250ml金磚到5元500ml的金瓶，東鵬特飲在現(xiàn)階段已覆蓋多個(gè)消費(fèi)場景，并以更低的價(jià)格錨定了大量用戶心智，尤其在藍(lán)領(lǐng)市場里持續(xù)拓圈，從點(diǎn)到面，一步步從區(qū)域型企業(yè)突圍全國。
例如，2024年，僅東鵬特飲單一品類，就給集團(tuán)貢獻(xiàn)了133億營收，總營收占比高達(dá)84%。
并且，這款百億級超級單品，也讓東鵬飲料業(yè)績連年上漲，近三年?duì)I收也從不足百億到即將破200億，近乎翻倍。
同一時(shí)期，公司凈利潤也從2022年的14億，迅速增至2024年的33億，2025年上半年利潤趨近24億，堪稱功能飲料界的又一隱藏“茅臺(tái)”。
不過，過度的單品依賴也猶如單腿走路，風(fēng)險(xiǎn)往往集中于行業(yè)天花板隱現(xiàn)，以及成長性存疑，或許在未來，難以真正獲得資本市場的更多青睞。
事實(shí)上，2024年國內(nèi)能量飲料銷售量同比增長12.4%，已經(jīng)遠(yuǎn)低于2013-2023年16.27%的復(fù)合增長率。并且，考慮到目前東鵬全國已覆蓋420萬家終端網(wǎng)點(diǎn)，趨近飽和，加之2023年后東鵬的終端網(wǎng)點(diǎn)拓張速度明顯下滑。
受此影響，東鵬飲料以“半價(jià)紅牛”為主打的超級單品，在未來或許將會(huì)受到一種源于自身成長極限的持續(xù)壓縮。
二、雙牛相爭，東鵬得利？
按照邁克波特的競爭戰(zhàn)略，能夠影響競爭格局走向的五大因素中，同行業(yè)競爭無疑是一個(gè)最為直接的因素。
尤其當(dāng)一個(gè)行業(yè)歷經(jīng)了相對長久的發(fā)展，行業(yè)展現(xiàn)出較高的成熟度時(shí)，一個(gè)已經(jīng)趨近完全體的業(yè)界巨頭往往會(huì)一家獨(dú)大，贏者通吃。此時(shí)，潛在競爭者要后來居上去爭奪份額，輾轉(zhuǎn)騰挪的空間，往往會(huì)更加逼仄。
2016年前，當(dāng)前已經(jīng)如日中天的東鵬飲料，早些年的發(fā)展并不算順暢，也不為人熟知：2016年后，東鵬飲料的迅速崛起則與“兩頭紅牛”在中國的曠日持久的斗爭密不可分。
2016年，泰國天絲集團(tuán)與華彬集團(tuán)就代理權(quán)問題無法達(dá)成一致，爭奪戰(zhàn)迅速升級，雙方各執(zhí)一詞：泰國天絲指責(zé)華彬集團(tuán)違背契約精神，代理時(shí)間已到，卻還要鳩占鵲巢；華彬集團(tuán)則指責(zé)泰國天絲意圖侵吞紅牛中國長久建立起來的品牌價(jià)值，指責(zé)對方想侵占自身的勝利果實(shí)。
人為財(cái)死鳥為食亡，宏大的商戰(zhàn)往往有樸素的動(dòng)機(jī)：多年來，功能飲料行業(yè)有著極高的毛利率，更不要說，紅牛在中國市場每年百億級別的營收，與之相隨的是巨大的利潤蛋糕。
這也直接引爆了“兩頭”紅牛，火藥桶迅速爆破，雙方十年漫長的官司就此拉開序幕。
近十年來，泰國天絲與華彬集團(tuán)你來我往激烈紛爭，歷經(jīng)多輪訴訟，目前雖然尚未徹底決出輸贏，可從結(jié)果上看，紅牛紛爭造成的內(nèi)部分裂，已讓紅牛品牌在國內(nèi)市場受到較大損害。
一個(gè)直觀的例子是，因?yàn)樘﹪旖z和華彬集團(tuán)的爭斗，目前國內(nèi)在售紅?？钍奖姸啵M(fèi)者難辨真假——誰的紅牛正宗？誰的紅牛偽冒？一筆糊涂賬在先，消費(fèi)者迷茫在后。
由此，用戶心智的紊亂也讓不少用戶流失，而被天絲訴訟的華彬經(jīng)銷商們也叫苦不迭，雙方的糾纏，也將原先紅牛眾多的堅(jiān)定的經(jīng)銷商，不得不轉(zhuǎn)投其他競品。
最近五年，在中國代理數(shù)十年的華彬紅牛銷售額已經(jīng)無法更進(jìn)一步，維持在200億上下，甚至一度出現(xiàn)回落。同一時(shí)期，泰國天絲則借機(jī)進(jìn)入中國市場，麾下紅牛銷售額則快速提升，已經(jīng)逼近百億。
伴隨原本雄踞中國市場的紅牛內(nèi)部分裂，力量分散，這也為東鵬飲料創(chuàng)造了極佳的競爭環(huán)境。先前，東鵬特飲曾打出與紅牛類似宣傳標(biāo)語，推出“累了困了，喝東鵬特飲”，再加上“半價(jià)紅?！钡男詢r(jià)比，依靠競爭規(guī)則中“吃大魚”原則，實(shí)現(xiàn)了業(yè)績破圈。
不過，往往最為強(qiáng)大的，或許就是最為脆弱的。
值得注意的是，未來若泰國天絲與華彬集團(tuán)訴訟告一段落，或者雙方重新達(dá)成一種靜態(tài)妥協(xié)。由此一來，整合后的紅牛在中國市場仍有極強(qiáng)的影響力，也將是東鵬飲料一個(gè)強(qiáng)大的敵人：事實(shí)上，若從銷售額規(guī)模上看，當(dāng)前華彬集團(tuán)的紅牛在中國仍高于東鵬特飲。
后續(xù)，若雙牛紛爭落幕，雙方極有可能發(fā)生價(jià)格廝殺，產(chǎn)品貼臉對標(biāo)。彼時(shí)，在國內(nèi)耕耘多年的紅牛，仍有充足的資本彈藥與東鵬展開下一輪的爭奪。
從這點(diǎn)上說，此次東鵬赴港上市一旦成功，籌措出的資本彈藥彌足珍貴，無疑將在未來這場勢必爆發(fā)的戰(zhàn)爭中，成為一個(gè)關(guān)鍵變量。
三、浪潮之間，如何突圍？
近期，東鵬飲料六天內(nèi)二次加急赴港上市，無疑是一種應(yīng)對復(fù)雜競爭必須尋找增量的必要突圍。
國內(nèi)市場是東鵬飲料的大本營，不容有失。可單一產(chǎn)品依賴、行業(yè)天花板顯現(xiàn)、疊加同業(yè)競爭等多重因素，都要求這匹曾經(jīng)勢如破竹的黑馬，必須以一種全新的戰(zhàn)略思維，去考慮全新的發(fā)展命題。
受此影響，東鵬飲料也在產(chǎn)品矩陣中拓展品類，開始了多元化嘗試。
近些年，東鵬飲料提出了“1+6多品類戰(zhàn)略”，即以東鵬特飲為核心，同時(shí)發(fā)展東鵬補(bǔ)水啦、鵬友上茶、東鵬大咖、VIVI雞尾酒等新品牌，在運(yùn)動(dòng)飲料、無糖茶、咖啡等六個(gè)品類發(fā)力。
目前，東鵬飲料旗下表現(xiàn)不錯(cuò)的新興品牌，為2023年推出的電解質(zhì)水的東鵬補(bǔ)水啦，該品牌以“4元定價(jià)+555ml大包裝”切入大眾市場。按照2025年上半年發(fā)展態(tài)勢，該品牌實(shí)現(xiàn)了280%增速，營收14.95億，總營收占比趨近10%，后續(xù)增長空間仍在，不過仍需時(shí)間沉淀。
并且，不同于功能飲料接近50%高毛利，東鵬例如茶飲料、咖啡等品類毛利率相對有限，后續(xù)若營收占比提升，東鵬整體毛利率將會(huì)出現(xiàn)一定程度回縮。
從這點(diǎn)上說，東鵬多元化突圍仍需時(shí)間考驗(yàn)。
為了增量，此次再次沖擊港股，東鵬飲料在招股書中也明確表示：“進(jìn)一步提升資本實(shí)力與綜合競爭力，強(qiáng)化國際化品牌形象，滿足國際業(yè)務(wù)發(fā)展需求，推進(jìn)全球化戰(zhàn)略?！?
照此理解，東鵬飲料未來將借由港股資金輸血，在東南亞市場逐步實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)本地化，直接切入紅牛大本營，由此進(jìn)一步開啟出海進(jìn)擊。此次招股書中，東鵬飲料表示，募集資金的20%將用于海外供應(yīng)鏈建設(shè)。
香港上市成功與否，直接關(guān)系東鵬飲料在東南亞乃至全球市場未來布局是否順暢。
考慮到，整體上東鵬海外市場開拓時(shí)間與規(guī)模相較紅牛仍有較大差距，因此，上市不是終點(diǎn)，更像是東鵬與紅牛全球競爭的起點(diǎn)。
當(dāng)然，要實(shí)現(xiàn)以上一切，一個(gè)不容忽視的前提是，東鵬飲料以林木勤家族為首的大股東們，是否能抵擋住烈火烹油的資本運(yùn)作中的那些巨大的短期分紅誘惑。
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