文 / 安妮
來(lái)源/ 節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)
2026年伊始，消費(fèi)電子領(lǐng)域傳來(lái)重磅消息。
深圳市綠聯(lián)科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“綠聯(lián)科技”）正式向港交所遞交招股書(shū)，擬登陸香港主板市場(chǎng)，獨(dú)家保薦人為華泰國(guó)際。
2024年7月登陸A股以來(lái)，綠聯(lián)科技在資本市場(chǎng)表現(xiàn)突出。截至2026年2月4日收盤(pán)，其股價(jià)較發(fā)行價(jià)累計(jì)上漲超213%，總市值一度突破340億元人民幣。
如今，這家從深圳華強(qiáng)北一家小小淘寶店起步、深耕3C配件領(lǐng)域14年的企業(yè)，正加速向“A+H”兩地上市的目標(biāo)邁進(jìn)，有望成為國(guó)內(nèi)3C消費(fèi)電子配件領(lǐng)域首家實(shí)現(xiàn)這一布局的企業(yè)。
莆田老板的華強(qiáng)北突圍
2007年，剛從仰恩大學(xué)國(guó)際金融專(zhuān)業(yè)畢業(yè)的張清森，懷揣著對(duì)未來(lái)的憧憬，加入了南下深圳打拼的大軍。
當(dāng)時(shí)，華強(qiáng)北已是全球知名的3C電子配件集散地，各類(lèi)3C產(chǎn)品、配件在這里匯聚、流通，從基礎(chǔ)的數(shù)據(jù)線(xiàn)、充電頭，到各類(lèi)3C周邊耗材，空氣中都彌漫著3C創(chuàng)業(yè)的機(jī)遇與競(jìng)爭(zhēng)的硝煙，也為張清森的創(chuàng)業(yè)之路埋下了伏筆。
但繁榮的另一面，3C配件市場(chǎng)魚(yú)龍混雜，大多是“貼牌代工、低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)”的小作坊，很多創(chuàng)業(yè)者急于賺快錢(qián)，忽視了產(chǎn)品質(zhì)量和品牌建設(shè)，形成了“低價(jià)內(nèi)卷、品質(zhì)堪憂(yōu)”的行業(yè)亂象。
而張清森的與眾不同，在于他從一開(kāi)始就意識(shí)到“品牌才是3C配件企業(yè)的長(zhǎng)久之道”——3C配件作為高頻剛需產(chǎn)品，用戶(hù)的復(fù)購(gòu)率極高，只有靠品質(zhì)贏得信任，靠品牌積累口碑，才能在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中長(zhǎng)久立足，這種認(rèn)知，在當(dāng)時(shí)的華強(qiáng)北，無(wú)疑是極具前瞻性的。
初入職場(chǎng)的張清森，選擇從港資企業(yè)的3C外貿(mào)業(yè)務(wù)員做起。這份工作雖然繁瑣，卻讓他積累了寶貴的3C行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，在多年的3C外貿(mào)打拼中，張清森攢下了25萬(wàn)元的起步資金，這成為他日后深耕3C領(lǐng)域、開(kāi)啟創(chuàng)業(yè)之路的“第一桶金”。
2012年，張清森在華強(qiáng)北注冊(cè)成立了綠聯(lián)科技，從一家主營(yíng)3C配件的淘寶店起步，正式開(kāi)啟了自己的3C創(chuàng)業(yè)之路，聚焦于當(dāng)時(shí)被巨頭忽視的3C細(xì)分賽道。
在當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)環(huán)境下，很多人不理解張清森的選擇——3C數(shù)據(jù)線(xiàn)、充電頭這類(lèi)產(chǎn)品，技術(shù)門(mén)檻低、競(jìng)爭(zhēng)激烈，看似沒(méi)有太大的發(fā)展空間，但張清森卻堅(jiān)信，“小品類(lèi)里藏著大市場(chǎng)”，只要把細(xì)節(jié)做到極致，就能在3C配件市場(chǎng)站穩(wěn)腳跟。
《節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)》看來(lái)，從行業(yè)邏輯來(lái)看，張清森的選擇精準(zhǔn)踩中了“細(xì)分賽道突圍”的核心——在巨頭壟斷的行業(yè)格局下，中小企業(yè)想要生存，最好的方式就是避開(kāi)正面競(jìng)爭(zhēng)，聚焦巨頭忽視的細(xì)分領(lǐng)域，做深做透、打造差異化優(yōu)勢(shì)，綠聯(lián)的初期布局，正是遵循了這一商業(yè)邏輯。
在一次行業(yè)分享會(huì)上，他曾坦言自己的3C戰(zhàn)略考量：“數(shù)據(jù)線(xiàn)這種很小的3CIT配件，往往不是BAT等大企業(yè)愿意觸及的，屬于‘巨頭看不上’的3C細(xì)分領(lǐng)域，但從全球范圍來(lái)看，這個(gè)3C配件市場(chǎng)的規(guī)模卻巨大。這剛好符合我們3C創(chuàng)業(yè)的初衷：入局小，格局大、容易上手，既能避免被巨頭碾壓，又能找到足夠的3C市場(chǎng)生存空間，逐步夯實(shí)3C主業(yè)根基。”
更深刻的一點(diǎn)是，張清森選擇數(shù)據(jù)線(xiàn)，不僅是為了“避其鋒芒”，更是看到了其“高頻剛需、場(chǎng)景多元”的特性——數(shù)據(jù)線(xiàn)是每一個(gè)3C用戶(hù)的必備品，無(wú)論是手機(jī)、平板還是電腦，都離不開(kāi)它，這種廣泛的用戶(hù)基礎(chǔ)，為綠聯(lián)后續(xù)的產(chǎn)品擴(kuò)張、品牌積累提供了便利。
綠聯(lián)的快速發(fā)展，也恰逢智能手機(jī)行業(yè)的黃金爆發(fā)期，而智能手機(jī)的普及，正是3C行業(yè)崛起的核心驅(qū)動(dòng)力。
多年的發(fā)展，綠聯(lián)科技從華強(qiáng)北走到了全球市場(chǎng)上。弗若斯特沙利文資料，2025年，按出貨量計(jì)，綠聯(lián)科技在泛拓展類(lèi)科技消費(fèi)電子產(chǎn)品市場(chǎng)位居全球第一。具體而言，按2025年零售額計(jì)，綠聯(lián)科技于全球充電產(chǎn)品市場(chǎng)中位居第二。同時(shí)，按2025年出貨量及零售額計(jì)，綠聯(lián)科技為全球最大的消費(fèi)級(jí)網(wǎng)絡(luò)附加存儲(chǔ)（NAS）品牌，市場(chǎng)份額分別為20.6%及17.5%。
高速增長(zhǎng)背后：藏不住的低毛利率、高庫(kù)存挑戰(zhàn)
不可否認(rèn)，綠聯(lián)科技在過(guò)去14年里取得了令人矚目的成就。
2019年，綠聯(lián)科技營(yíng)收20.45億，時(shí)間走到2024年，其營(yíng)收高達(dá)61.70億。
1月5日晚，綠聯(lián)科技發(fā)布年度業(yè)績(jī)預(yù)告，經(jīng)財(cái)務(wù)部門(mén)初步核算，公司預(yù)計(jì)2025年度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)變動(dòng)區(qū)間為6.53億元至7.33億元，較上年同期增長(zhǎng)41.26%至58.56%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)6.23億元至7.05億元，較上年同期增長(zhǎng)41.08%至59.65%。
不過(guò)，高速增長(zhǎng)的光環(huán)背后，綠聯(lián)科技的財(cái)務(wù)層面潛藏著諸多隱憂(yōu)。最突出的財(cái)務(wù)隱憂(yōu)，便是毛利率持續(xù)承壓。
分業(yè)務(wù)來(lái)看，作為公司第一大業(yè)務(wù)的充電創(chuàng)意產(chǎn)品，毛利率為35.5%；公司重點(diǎn)布局的智能存儲(chǔ)產(chǎn)品毛利率更低，僅為28.1%，兩大核心板塊均低于公司整體毛利率水平，拉低公司整體盈利表現(xiàn)。
《節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)》看來(lái)，這折射出其產(chǎn)品附加值不足的短板——3C配件行業(yè)本身技術(shù)門(mén)檻不高，若無(wú)法通過(guò)創(chuàng)新提升產(chǎn)品溢價(jià)，只能陷入“拼價(jià)格、壓縮利潤(rùn)”的內(nèi)卷困境，而綠聯(lián)過(guò)度依賴(lài)數(shù)據(jù)線(xiàn)、充電器等基礎(chǔ)3C配件，高端產(chǎn)品占比偏低，正是其毛利率難以回升的核心癥結(jié)。
另一大突出的財(cái)務(wù)隱憂(yōu)，是存貨規(guī)模大幅攀升。
截至2025年9月30日，公司存貨賬面價(jià)值高達(dá)18.16億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例達(dá)到43.4%。這一存貨規(guī)模較2023年底的9.96億元激增82.4%。
《節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)》看來(lái)，存貨激增主要源于兩方面原因：一方面，公司產(chǎn)品品類(lèi)不斷豐富，從最初的數(shù)據(jù)線(xiàn)、充電器，拓展至NAS、耳機(jī)、智能辦公設(shè)備等多個(gè)3C品類(lèi)，產(chǎn)品SKU大幅增加，導(dǎo)致存貨總量上升；另一方面，公司全球化布局不斷推進(jìn)，海外市場(chǎng)覆蓋范圍擴(kuò)大，為了滿(mǎn)足不同地區(qū)的3C市場(chǎng)需求、提升供貨效率，需要儲(chǔ)備一定量的存貨。
但無(wú)論何種原因，如此巨量的存貨，在消費(fèi)電子行業(yè)技術(shù)快速迭代、產(chǎn)品更新?lián)Q代頻繁的背景下，面臨著較高的市場(chǎng)價(jià)格下跌和減值風(fēng)險(xiǎn)。一般而言，3C產(chǎn)品的生命周期往往只有1—2年，一旦產(chǎn)品過(guò)時(shí)，存貨價(jià)值將大幅縮水。一旦出現(xiàn)大規(guī)模存貨減值，將直接影響公司的盈利水平和資產(chǎn)質(zhì)量，加劇其財(cái)務(wù)壓力，這也是綠聯(lián)需要重點(diǎn)解決的難題。
多元化業(yè)務(wù)支撐下，能成功沖擊港股嗎？
面對(duì)財(cái)務(wù)隱憂(yōu)與行業(yè)挑戰(zhàn)的雙重壓力，綠聯(lián)科技并未坐以待斃，而是通過(guò)“鞏固核心、培育新極、深化出?！钡亩噍嗱?qū)動(dòng)策略，破解發(fā)展困境，鞏固市場(chǎng)地位，為沖擊A+H股奠定基礎(chǔ)。
《節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)》看來(lái)，充電創(chuàng)意產(chǎn)品作為公司的“基本盤(pán)”，依然發(fā)揮著核心支撐作用，也是其破解毛利率承壓困境的首要突破口。綠聯(lián)并未滿(mǎn)足于數(shù)據(jù)線(xiàn)、充電器等基礎(chǔ)3C產(chǎn)品的規(guī)?；a(chǎn)，而是持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品創(chuàng)新、提升產(chǎn)品附加值，試圖緩解毛利率承壓的問(wèn)題，鞏固3C充電市場(chǎng)的領(lǐng)先地位。
2025年6月，國(guó)家出臺(tái)3C充電寶新規(guī)，對(duì)充電寶的安全標(biāo)準(zhǔn)、電芯質(zhì)量等提出了更高要求，淘汰了一批不符合標(biāo)準(zhǔn)的中小企業(yè)，曾經(jīng)依靠低價(jià)策略橫掃市場(chǎng)的羅馬仕，因產(chǎn)品不符合新規(guī)要求，市場(chǎng)份額出現(xiàn)斷崖式下跌。
在這場(chǎng)行業(yè)洗牌中，綠聯(lián)科技展現(xiàn)出了極強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)能力和市場(chǎng)敏銳度，精準(zhǔn)抓住了行業(yè)洗牌帶來(lái)的市場(chǎng)機(jī)遇。新規(guī)出臺(tái)后，綠聯(lián)迅速下架相關(guān)問(wèn)題產(chǎn)品，第一時(shí)間切換至力神、億緯鋰能等合格電芯供應(yīng)商，確保所有3C充電寶產(chǎn)品符合新規(guī)要求，守住了品質(zhì)底線(xiàn)。
同時(shí)，推出“半價(jià)以舊換新”活動(dòng)，精準(zhǔn)轉(zhuǎn)化因羅馬仕退出而產(chǎn)生安全焦慮的人群，成功搶占了羅馬仕留下的市場(chǎng)空白，進(jìn)一步提升了自身在3C移動(dòng)電源市場(chǎng)的份額，也鞏固了充電創(chuàng)意產(chǎn)品的核心地位。這一舉措不僅為綠聯(lián)帶來(lái)了可觀(guān)的營(yíng)收增長(zhǎng)，更提升了其品牌口碑。
更值得一提的是智能存儲(chǔ)業(yè)務(wù)（NAS等），已成為綠聯(lián)科技最具潛力的新增長(zhǎng)極，也是其突破3C配件行業(yè)內(nèi)卷、實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)破局的核心抓手。
自2018年布局NAS私有云領(lǐng)域以來(lái)，智能存儲(chǔ)產(chǎn)品收入持續(xù)快速增長(zhǎng)。招股書(shū)顯示，2025年前三季度，來(lái)自NAS產(chǎn)品的收入為人民幣5.45億元，同比增長(zhǎng)315.0%。
華泰證券研報(bào)表示，自2024年以來(lái)綠聯(lián)DXP和DH系列NAS產(chǎn)品推出后，迅速獲得消費(fèi)者認(rèn)可。綠聯(lián)NAS在境內(nèi)電商平臺(tái)上的市場(chǎng)份額明顯提升，在2025年前三季度已經(jīng)高達(dá)40.6%，成為境內(nèi)消費(fèi)級(jí)NAS第一品牌。
《節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)》看來(lái)，綠聯(lián)在NAS市場(chǎng)的成功，并非偶然，而是其“用戶(hù)思維”與“性?xún)r(jià)比策略”的勝利——海外NAS產(chǎn)品價(jià)格昂貴、操作復(fù)雜，難以滿(mǎn)足大眾用戶(hù)的需求，而綠聯(lián)精準(zhǔn)捕捉到這一痛點(diǎn)，推出平價(jià)、易用的NAS產(chǎn)品，填補(bǔ)了市場(chǎng)空白，這與當(dāng)年其憑借多規(guī)格3C數(shù)據(jù)線(xiàn)打開(kāi)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的邏輯一脈相承。
如今，全球化布局持續(xù)推進(jìn)，為綠聯(lián)科技的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)注入了強(qiáng)勁動(dòng)力，伴隨業(yè)務(wù)多元化的發(fā)展，綠聯(lián)科技沖擊A+H股的路上，又多了一個(gè)重要加速器。
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