文 / 零度?
來源 / 節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)?
2026年1月30日，中英商務(wù)論壇在上海隆重舉辦，作為中英兩國深化經(jīng)貿(mào)合作、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)對(duì)接的重要平臺(tái)，論壇吸引了兩國政商界的高度關(guān)注與廣泛參與。
期間，“CEO圓桌會(huì)”閉門會(huì)談如期舉行，英國首相基爾·斯塔默親自主持，與多位中國企業(yè)家深入交流，其中就包括泡泡瑪特創(chuàng)始人、CEO王寧。
這場高層會(huì)面迅速引爆市場關(guān)注，不少網(wǎng)友在社交平臺(tái)留言驚嘆：“沒想到Labubu已經(jīng)火到能被英國首相關(guān)注的程度了？”
閉門會(huì)談中，王寧代表泡泡瑪特發(fā)布了一項(xiàng)重磅全球化戰(zhàn)略，正式宣布將英國倫敦定為歐洲總部所在地，并公布了歐洲市場的全新拓展計(jì)劃——未來將在歐洲大陸新增27家線下門店。
丑萌Labubu正在帶領(lǐng)泡泡瑪特加速全球化的步伐。
王寧官宣：倫敦成泡泡瑪特歐洲總部
在中英商務(wù)論壇“CEO圓桌會(huì)”閉門環(huán)節(jié)，王寧詳細(xì)闡述了泡泡瑪特深耕歐洲市場的戰(zhàn)略規(guī)劃，明確將倫敦定為歐洲總部的核心原因。
王寧表示，未來將在英國新增伯明翰、卡迪夫及倫敦牛津街旗艦店等7家線下門店，同時(shí)計(jì)劃在歐洲各地拓展20家門店，相關(guān)投資將為英國創(chuàng)造超150個(gè)就業(yè)崗位。
王寧表示，倫敦作為全球創(chuàng)意生態(tài)核心，是品牌扎根歐洲、深耕全球市場的重要選擇。“依托歐洲總部的設(shè)立，公司將進(jìn)一步整合全球創(chuàng)意資源，面向歐洲召集優(yōu)秀藝術(shù)家展開深度合作，持續(xù)挖掘IP創(chuàng)意價(jià)值，推動(dòng)中外潮流文化的交流與融合。
值得一提的是，就在1月30日閉門會(huì)談結(jié)束后，英國首相基爾·斯塔默在上海接受英國廣播公司（BBC）獨(dú)家采訪時(shí)，意外“帶貨”泡泡瑪特IP，引發(fā)全網(wǎng)熱議。
當(dāng)記者問及是否了解泡泡瑪特旗下核心IPLabubu（中文昵稱“拉布布”）時(shí)，斯塔默笑著回應(yīng)：“我當(dāng)然知道，事實(shí)上，我自己也收到了一個(gè)Labubu玩偶?！?/strong>
事實(shí)上，泡泡瑪特布局英國市場并非首次。據(jù)泡泡瑪特2025年半年報(bào)顯示，早在2022年，泡泡瑪特就已進(jìn)軍倫敦市場，在倫敦市中心Shaftesbury大道開設(shè)了歐洲首家線下門店，正式開啟歐洲市場布局。
此后兩年間，泡泡瑪特持續(xù)加密倫敦線下網(wǎng)絡(luò)，先后進(jìn)入牛津街、西田購物中心等倫敦核心商業(yè)區(qū)域，同時(shí)逐步拓展至曼徹斯特、劍橋等英國其他核心城市，目前已在英國運(yùn)營多家成熟門店，積累了大量忠實(shí)消費(fèi)群體，為此次歐洲總部落地及進(jìn)一步拓店奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
萌物攻堅(jiān)歐洲：橋頭堡市場爆發(fā)
《節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)》看來，對(duì)于泡泡瑪特而言，歐洲市場早已成為其出海戰(zhàn)略的“橋頭堡”，也是全球海外市場中增長最為迅猛的區(qū)域。
在2025年半年報(bào)中，其首次披露了四大區(qū)域業(yè)績，其中歐洲及其他地區(qū)營收4.8億元，同比增長729.2%。從零售業(yè)態(tài)的分布看，泡泡瑪特已在全球18個(gè)國家運(yùn)營超過570家門店，同時(shí)在中東及其他新興市場拓展業(yè)務(wù)。
其中，在歐洲地區(qū)，已開設(shè)18家門店，全面覆蓋英國、法國、德國、意大利等歐洲核心消費(fèi)市場，線下零售網(wǎng)絡(luò)初步成型。與此同時(shí)，泡泡瑪特還在積極拓展中東及其他新興海外市場，逐步構(gòu)建全球一體化的線下零售體系。
泡泡瑪特歐洲區(qū)負(fù)責(zé)人彼得·希普曼曾表示，Labubu作為泡泡瑪特旗下核心IP，在歐洲市場取得了超出預(yù)期的成功，而除Labubu外，SKULLPANDA、Hirono小野、星星人等熱門IP也在歐洲市場展現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長勢頭，逐步打破了“單一IP依賴”的市場印象。
“隨著布局的不斷深入，歐洲消費(fèi)者對(duì)潮玩文化的認(rèn)知度持續(xù)提升，我們的客戶群體正變得更加成熟，消費(fèi)需求也更加多元化。”
第三方機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)也印證了泡泡瑪特在歐洲市場的受歡迎程度。
據(jù)花旗銀行最新發(fā)布的《全球潮玩市場消費(fèi)者調(diào)研報(bào)告》顯示，該報(bào)告基于全球5個(gè)核心潮玩消費(fèi)國（中國、英國、美國、日本、韓國）的消費(fèi)者樣本調(diào)研，結(jié)果顯示，英國是Labubu在海外認(rèn)可度最高的國家之一，其中49%的英國泡泡瑪特消費(fèi)者年齡集中在18-34歲，年輕化趨勢顯著，且重復(fù)購買率達(dá)到38%，高于全球平均水平。
與此同時(shí)，歐洲潮玩市場正經(jīng)歷結(jié)構(gòu)性變化：此前泡泡瑪特在歐洲的增長主要依賴新店開業(yè)帶來的流量紅利及Labubu爆款I(lǐng)P的拉動(dòng)，而當(dāng)前歐洲消費(fèi)者對(duì)潮玩的興趣范圍變得更加廣泛，消費(fèi)行為也更為成熟，不再局限于盲盒單品，而是更深入地理解潮玩文化的內(nèi)涵，對(duì)IP衍生產(chǎn)品的需求持續(xù)上升。
泡泡瑪特也敏銳捕捉到這一市場變化，逐步拓展歐洲市場的產(chǎn)品品類。據(jù)了解，目前泡泡瑪特在歐洲市場的產(chǎn)品已涵蓋盲盒、手辦、潮玩周邊等多個(gè)品類，其中生活方式類周邊產(chǎn)品成為新的增長亮點(diǎn)，諸如印有IP形象的T恤、毛毯、靠墊、珠寶等商品，在歐洲線下門店及線上渠道的銷量持續(xù)攀升，成為拉動(dòng)歐洲市場營收增長的新動(dòng)力。
為進(jìn)一步貼合歐洲本土市場需求，泡泡瑪特近年來一直在歐洲各地積極招募本土藝術(shù)家。據(jù)泡泡瑪特官方招聘平臺(tái)顯示，公司已在英國、法國、意大利等國家發(fā)布了創(chuàng)意設(shè)計(jì)、IP孵化等崗位的招聘廣告，計(jì)劃組建本土創(chuàng)意團(tuán)隊(duì)，根據(jù)歐洲消費(fèi)者的審美偏好定制IP設(shè)計(jì)及產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)“本地化創(chuàng)意、全球化傳播”。
不過，在全球化一路披荊斬棘的泡泡瑪特，在資本市場上，卻遭遇了大幅回調(diào)。
泡泡瑪特估值重估：股價(jià)波動(dòng)背后，基本面與做空博弈并存
與泡泡瑪特強(qiáng)勁的海外業(yè)績形成鮮明對(duì)比的是，近幾個(gè)月以來，公司股價(jià)在港股市場呈現(xiàn)劇烈波動(dòng)態(tài)勢。
據(jù)港股市場公開交易數(shù)據(jù)顯示，2025年8月底，泡泡瑪特股價(jià)觸及339.8港元/股的歷史高位，對(duì)應(yīng)總市值超過4000億港元，創(chuàng)下公司上市以來的市值峰值。但此后，受市場對(duì)IP熱度衰減、行業(yè)競爭加劇等因素的擔(dān)憂，泡泡瑪特股價(jià)開啟持續(xù)回調(diào)模式，截至2025年12月31日，2025年第四季度泡泡瑪特股價(jià)累計(jì)跌幅接近30%，市值較峰值大幅縮水。
機(jī)構(gòu)資金的動(dòng)向也反映出市場對(duì)泡泡瑪特的分歧。從公募基金2025年四季報(bào)（數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富Choice）來看，多家此前重倉持有泡泡瑪特的公募基金在第四季度選擇批量撤退，其中包括易方達(dá)、嘉實(shí)等頭部基金公司，機(jī)構(gòu)持股比例較第三季度出現(xiàn)明顯下降，進(jìn)一步加劇了股價(jià)的波動(dòng)。
但值得注意的是，股價(jià)的持續(xù)回調(diào)與泡泡瑪特公布的強(qiáng)勁經(jīng)營基本面形成了顯著倒掛。除歐洲市場營收同比激增729.2%外，泡泡瑪特2025年半年報(bào)顯示，泡泡瑪特營收達(dá)138.8億元，同比增長204.4%?！埃?025年?duì)I收）應(yīng)該可以突破300億元?！敝衅跇I(yè)績報(bào)告會(huì)上，王寧表示。
對(duì)于這種“業(yè)績與股價(jià)倒掛”的現(xiàn)象，《節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)》看來，核心原因之一是部分市場投資者將泡泡瑪特的股價(jià)與Labubu單品的二手市場價(jià)格強(qiáng)行綁定，而一些空頭機(jī)構(gòu)則趁機(jī)利用這一市場誤區(qū)進(jìn)行套利操作。
據(jù)國內(nèi)二手交易平臺(tái)數(shù)據(jù)及市場分析機(jī)構(gòu)調(diào)研顯示，空頭機(jī)構(gòu)通過在二手平臺(tái)高價(jià)收購Labubu絕版單品，隨后集中低價(jià)拋售，制造“IP熱度消退、單品貶值”的市場恐慌情緒，進(jìn)而做空泡泡瑪特股票，賺取價(jià)差收益。這種操作導(dǎo)致不少普通投資者誤將二手單品價(jià)格波動(dòng)等同于IP核心價(jià)值下滑，忽視了公司真實(shí)的經(jīng)營基本面和全球化戰(zhàn)略帶來的長期增長潛力。
事實(shí)上，長期以來，市場對(duì)于泡泡瑪特的估值邏輯一直存在分歧，核心爭議點(diǎn)集中在“IP依賴”與“長期增長潛力”上。部分投資人認(rèn)為，泡泡瑪特當(dāng)前的核心價(jià)值高度依賴Labubu等核心IP，若未來無法持續(xù)孵化出新的爆款I(lǐng)P，公司增長將面臨瓶頸，因此估值需謹(jǐn)慎，這也是市場擔(dān)憂的核心所在——“下一個(gè)Labubu在哪？”成為不少投資人的疑問，這一觀點(diǎn)的核心的邏輯是，潮玩行業(yè)具有較強(qiáng)的潮流屬性，單一IP的熱度難以長期維持，只有持續(xù)制造爆款I(lǐng)P，才能支撐公司長期增長。
但另一部分機(jī)構(gòu)投資人及券商則給出了相反的觀點(diǎn)，他們認(rèn)為，糾結(jié)于“下一個(gè)Labubu在哪”并無實(shí)際意義，泡泡瑪特真正的核心價(jià)值，并非單一爆款I(lǐng)P，而是其背后能夠持續(xù)孵化、運(yùn)營創(chuàng)新IP的平臺(tái)化體系。
《節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)》認(rèn)為，形成“新IP持續(xù)涌現(xiàn)、老IP適時(shí)煥活”的良性循環(huán)，這才是泡泡瑪特能夠穿越潮流周期、實(shí)現(xiàn)長期增長的核心支撐。
此次王寧與英國首相的會(huì)面，以及泡泡瑪特歐洲總部的官宣、拓店計(jì)劃的落地，不僅是泡泡瑪特全球化戰(zhàn)略的重要里程碑，也標(biāo)志著中國潮玩文化在歐洲市場的認(rèn)可度持續(xù)提升。從業(yè)績數(shù)據(jù)來看，歐洲市場的爆發(fā)式增長已成為泡泡瑪特的核心增長引擎；從長期發(fā)展來看，歐洲總部的設(shè)立、本土創(chuàng)意團(tuán)隊(duì)的搭建以及產(chǎn)品品類的多元化拓展，將進(jìn)一步鞏固其在歐洲市場的優(yōu)勢地位。
而股價(jià)波動(dòng)背后的估值分歧，本質(zhì)上是市場對(duì)潮玩行業(yè)增長邏輯的不同理解——是依賴單一爆款I(lǐng)P，還是依靠可持續(xù)的IP孵化平臺(tái)。隨著泡泡瑪特全球化戰(zhàn)略的持續(xù)落地、多元IP體系的逐步完善，以及海外市場的持續(xù)滲透，其估值邏輯或?qū)⒅鸩角逦?，長期增長潛力也將進(jìn)一步釋放。
對(duì)于泡泡瑪特而言，此次加碼歐洲，既是機(jī)遇也是挑戰(zhàn)。
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